酒鬼酒(000799):保持聚焦战略,逐季持续改善

事件:酒鬼酒2024H1实现营业总收入9.94亿元,同比下滑35.5％;实现归母净利润1.21亿元,同比下滑71.32％。其中,2024Q2公司实现营业总收入5亿元,同比下滑13.34％;实现归母净利润0.48亿元,同比下滑60.66％,Q2营业收入降幅较Q1大幅收窄,终端建设成果逐步开始向客户回款效果转化。

   酒鬼动销提速,内参甲辰版持续导入,湘泉调整到位量增提速分产品看,24H1年酒鬼系列实现营收5.91亿元,同比下滑30.11％,其中,酒鬼销量/吨价同比分别-29.35％/-1.08％。公司酒鬼系列围绕红坛大单品持续推进"1+3+1"产品策略,动销不断提速,稳价措施在主销产品红坛18上效果不断显现,库存状况逐步转向良性。

   内参方面,24H1内参系列实现营收1.73亿元,同比下滑60.85％。

   分量价看,内参销量/吨价同比分别-44.44％/-29.53％。公司持续导入甲辰版,通过控盘控价、投入C端费用强化动销,缩短新老产品并轨运行时间,并在华北布局39度内参甲辰版,在重点城市组建区域联盟体。

   目前内参甲辰版已经实现顺价销售,老版内参价格也在稳定回升。

   湘泉系列24H1实现营收0.49亿元,同比增长36.33％。分量价看,湘泉销量/吨价同比分别+36.18％/+0.11％,量增驱动增长,目前湘泉在湖南核心区域稳步推进。

   聚焦省内大本营市场,24H1已启动11个省内外样本市场公司打法聚焦,持续优化消费者活动,24H1宴席场次、消费者扫码数量等终端动销数据均同比大幅改善。公司24H1已启动11个省内外样板市场,其中省内湖南市场打造样板市、县、乡镇,树立市场标杆,以点带面,在益阳之后7月11日启动了省内第二个样本市场永州;

   省外重点关注已启动样板市场的关键指标完成进度。此外,公司正在同步规划第二批样板市场打造计划,进一步稳固销售基本盘。

   费用改革持续推进,短期盈利压力仍在费用端,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为35.40％/7.80％/1.80％/-2.40％,同比分别+5.76/+1.04/+0.59/+1.76pct,期间费用率整体+9.15pct。从绝对值上看,公司Q2销售费用同比增长4％,在消费承压的环境下保持费用的灵活性的同时积极投入,加速动销转化。24Q1公司毛利率/净利率分别为75.60％/9.60％,同比分别下降2.22/11.54pct。

   盈利预测与投资建议受白酒消费复苏不及预期影响,叠加公司推进渠道改革期间业绩有所调整,预计公司2024-2026年归母净利润为3.39/3.65/4.17亿元(前值分别为5.97/7.44/8.92亿元),给予"持有"评级。

   风险提示白酒商务消费复苏不及预期、经销商回款进度不及预期等。