亿田智能(300911):需求不振致营收回落,Q2经营利润环比扭亏

事件描述

   公司发布2024年中报:2024H1公司实现营业收入3.43亿元,同比下滑44.42％,实现归母净利润1761万元,同比下滑86.12％,实现扣非归母净利润990万元,同比下滑91.52％,其中2024Q2实现营业收入2.16亿元,同比下滑44.39％,实现归母净利润1309万元,同比下滑84.82％,实现扣非归母净利润1089万元,同比下滑86.14％。

   事件评论受地产疲弱影响,公司营收规模阶段承压,但集成灶线下份额实现较大突破。2024H1公司营收同比下滑44.42％,其中Q2同比下滑44.39％。根据国家统计局发布的《2024年1-6月份全国房地产市场基本情况》显示,2024年上半年中国新建商品房销售面积同比下降19％,其中住宅销售面积同比下降21.9％,同时,截至2024年6月末,中国商品房待售面积同比增长15.2％。地产板块的低迷较大程度上抑制了集成灶行业的需求,根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2024H1中国集成灶零售额为101亿元,较上年同期下滑18.2％,零售量为114万台,较上年同期下滑15.2％;单亿田品牌来看,2024H1亿田集成灶线上销售额为1.87亿元,同比下降49.56％,销售量为1.84万台,同比下降47.11％,线下销售额为2249万元,同比增长306.73％,销售量为1987台,同比增长247.38％。份额端来看,2024H1亿田集成灶线上销售额/销售量份额分别为15.5％/11％,同比-1.61pct/-1.94pct,线下销售额/销售量份额分别为12.7％/12％,同比+8.44pct/+7.6pct,其中线下表现较优,或是公司在报告期内优化了在家装、KA、工程等线下渠道的布局。

   盈利能力短期受挫,经营利润Q2环比实现扭亏。2024H1公司毛利率同比下降7.99pct,其中Q2同比下降9.84pct,或主要系销售规模萎缩导致规模效应减弱。在此基础上,2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为23.62％/9.41％/6.75％,分别同比+2.82pct/+4.95pct/+1.79pct,此外,报告期内公司资产减值损失提升74万元,主要系存货跌价及合同履约成本减值损失大幅增加,综合使得2024H1公司经营利润(收入-成本-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用＆资产减值损失)为831万元,同比下滑93.24％,对应经营利润率为2.42pct,同比-17.51pct;其中2024Q2公司经营利润为979万元,同比下滑88.13％,对应经营利润率为4.53％,同比-16.71pct,环比Q1实现扭亏。2024H1公司经营活动现金流净额同比下滑141.6％,其中Q2同比下滑173.82％,或系销售回款大幅减少。

   投资建议:公司作为行业领先的现代化厨房电器制造企业,致力于为消费者提供一体化厨房电器产品及集成厨房全场景解决方案,我们看好公司凭借产品优势扭转现阶段经营形势,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.75、0.96和1.24亿元,对应PE分别为39.1、30.6和23.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险;

   2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下降的风险。