保隆科技(603197):公司收入稳健增长,空悬及传感器业务持续放量-2024年中报业绩点评

事件:2024年8月30日,保隆科技发布2024年半年度报告:公司2024H1实现营收31.84亿元,同比+21.68％,归母净利润1.48亿元,同比-19.40％,扣非归母净利润为1.19亿元,同比-18.62％。其中2024Q2实现营收17.01亿元,同比+18.97％,环比+14.69％,归母净利润0.80亿元,同比-11.40％,环比+18.09％,扣非归母净利润为0.53亿元,同比-28.89％,环比-18.80％。

   投资要点:2024H1公司收入端稳健增长,利润端受股权激励影响短期承压。

   收入端,公司2024H1实现营收31.84亿元,同比+21.68％。分业务来看,2024H1公司TPMS业务实现营收9.85亿元,同比+19.66％;

   金属管件业务实现营收7.50亿元,同比+8.41％;气门嘴业务实现营收3.78亿元,同比+5.10％;空气悬架业务实现营收4.24亿元,同比+44.48％;传感器业务实现营收3.10亿元,同比+51.71％。公司空悬系统、传感器业务快速增长,TPMS持续增长,中国境内主营业务收入占比由2023H1的43.17％增加到2024H1的50.61％。利润端,受股权激励费用和人力支出增加影响,2024H1公司归母净利润1.48亿元,同比-19.40％,其中Q2归母净利润0.80亿元,同比-11.40％,环比+18.09％。费用端,2024H1销售/管理/研发/财务费率分别为3.70％/7.02％/8.52％/1.43％,同比-0.35％/+0.47％/+1.05％/+0.15％,其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加,财务费用主要受公司借款增加,利息费用增加所致,研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致。

   新项目定点持续收获,产能布局加速完善。根据公司公众号,2024年以来陆续收获多个定点项目,预计累计获得全生命周期金额达到64亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统前后空气弹簧总成、控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等,其定点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企等。此外,公司与比博斯特签署战略合作与投资协议,将在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面,2024年,公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用,提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置;匈牙利生产园区将加速产能新建,从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。

   盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS,陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务,在传统主业稳定增长的基础上,随着汽车智能化渗透率提升,空悬、传感器等业务已经进入快速放量期,公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况,我们对公司的盈利预测进行相应调整,预计公司2024-2026年实现营业收入71、87、107亿元,同比增速为20％、23％、22％;实现归母净利润4.2、5.5、6.9亿元,同比增速10％、33％、25％;EPS为1.96、2.61、3.26元,对应PE估值分别为15/11/9倍,看好公司未来发展,维持"买入"评级。

   风险提示1)汽车市场销量增速不及预期;2)公司新客户订单开发不及预期;3)新品研发进度不及预期;4)行业竞争加剧;5)原材料成本上升风险;6)产能投放不及预期。