中国核电(601985):大修略影响发电量,在建机组充沛助发展

事件公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收374.41亿元,同比+3.15％,实现归母净利润58.82亿元,同比-2.65％,2024Q2公司实现营收194.53亿元,同比+5.70％,实现归母净利润28.23亿元,同比-6.50％。

   装机提升带动发电量提升截至2024H1,公司核电控股在运装机25台,规模为2375万千瓦,新能源在运装机2237.04万千瓦(同比+791.83万千瓦),装机规模提升带动发电量提升,2024H1公司实现发电量1052.95亿kWh,同比+4.43％,实现上网电量992.95亿kWh,同比+4.68％,发电量方面核电同比-1.24％,新能源同比+52.87％。

   机组维修,市场化电价略有降低影响核电机组利润公司利润略有降低,一方面或与核电机组大修有关,2024H1公司完成10次大修,5月13日三门1号机组开始第四次换料大修,同时报告期内福清4号机组小修,发电量方面三门核电、福清核电同比分别为-6.04％/-7.62％。另一方面,24H1核电市场化交易电量、电价有所下浮,新能源项目面临增量多、增收增利少等因素。

   在建机组充沛,社保定增彰显信心截止2024H1,公司核电在建及核准待建机组1756.5万千瓦(15台),2023年8月19日国常会核准江苏徐圩1、2号机组及高温气冷堆,共计在建及核准待建机组(18台),其中漳州1号机组/2号机组有望2024年/2025年商运,公司在建新能源规模1471.92万千瓦,公司核电、新能源在建机组充沛有望贡献长期业绩。2024H1中核拟向特定对象发行股票,其中中核集团拟认购金额为20亿元,社保基金会拟认购金额120亿元,社保基金成为公司关联方,彰显对公司长期发展信心。

   盈利预测、估值与评级公司装机规模稳定增长,看好核电龙头公司长期发展,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为808.91/884.45/959.28亿元,同比分别+7.92％/+9.34％/+8.46％;归母净利润分别为109.82/121.05/133.05亿元,同比增速分别+3.37％/+10.22％/+9.92％,3年CAGR为7.79％,EPS分别为0.58/0.64/0.70元/股,对应PE分别为17.7/16.0/14.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)装机进度不及预期,2)市场化电价风险,3)新能源消纳问题