上海电影(601595):IP业务持续兑现,集团管理层焕新,三大战略继续推进

事件:公司24H1实现营收3.8亿元,同比增长2.4％;归母净利润6908万元,同比增长4.9％;扣非归母净利润4308万元,同比增长84.9％。尽管电影业务承压明显,IP业务带动整体实现正增长,业绩略超预期。

   投资要点:IP业务持续兑现增长。根据公司财报,持股51％的IP业务主体上影元24H1实现收入6405万元,净利润2116万元。1)内容焕新再扩大IP影响力:如2024春晚歌舞类节目《看动画片的我们长大了》,齐天大圣、葫芦兄弟、黑猫警长、小猪妖等30+动画角色与各行业代表出演,整体节目收视率TOP3、歌舞类节目收视率TOP2。2)多维度商业化继续推进:商品授权,与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸等合作;游戏联动,与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等合作。文创品牌"上影元品"开发了包括自研、联合开发、定制开发在内的上百款SKU。在IP与MR、AI的结合方面均有进展。

   电影业务受票房下滑影响短期承压。公司影院院线业务以上海为核心,根据猫眼专业版,上海地区24H1含服务费票房下滑20％(全国含服务费票房下滑9.5％)。根据公司财报,公司院线、影院市占率略有下滑;24H1联和院线排名下降一位至全国第4,市占率同比下滑0.9pct至7.4％;直营影院市占率同比下滑0.2pct至1.0％。

   集团继续推进三大战略。7月,上影集团原党委副书记、总裁王隽,接任上影集团党委书记、董事长的职位。8月1日,上影集团党委理论学习中心组学习(扩大)会议上,王隽表示要继续紧紧围绕上影"精品内容、大IP开发、数字化转型"三大战略、深化改革、开放合作。

   后续IP计划:公司与恺英网络将共同推出《黑猫警长》授权游戏。《中国奇谭2》预计25年上线,大电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》定档25年暑期档。

   维持买入评级。考虑到电影大盘票房承压,我们下调公司24-26年归母净利润预测为1.17/2.71/3.88亿元(原预测为2.24/3.06/4.17亿元)。使用分部估值,参考可比公司,给予电影业务24年目标PE20x,单IP估值3亿人民币(但考虑IP业务主体持股51％),对应目标市值113亿元,维持买入评级。

   风险提示:电影大盘表现不及预期,公司IP业务进展不及预期。