泰胜风能(300129):陆塔出口高速增长,国内海风有望逐步复苏

上半年业绩实现同比增长,盈利能力有所提升。上半年公司实现营收16.56亿元,同比-0.84％;归母净利润1.3亿元,同比+9.45％。上半年公司毛利率19.97％,同比+0.98pct;净利率7.8％,同比+0.83pct。上半年汇兑收益对净利润的影响相比去年同期增加0.18亿元,信用减值损失对净利润的负面影响相比去年减少0.24亿元。

   二季度业绩同环比大幅增长,海外业务占比提升拉高毛利率。二季度公司实现营收9.99亿,同比+15.49％,环比+52.02％;归母净利润0.75亿,同比+170.07％,环比+37.03％。二季度毛利率19.87％,同比+3.8pct,环比-0.25pct,净利率7.36％,同比+4.23pct,环比-1.24pct。

   陆塔出口保持快速增长,毛利率显著高于国内。上半年公司陆上风电装备业务发展态势良好,实现收入14.98亿元,同比增长17.20％;其中内销收入6.09亿元,同比-3％,外销收入8.89亿元,同比+37％,出口收入占比达59％。

   上半年受国内陆风需求平淡、钢塔需求萎缩都因素影响,陆上钢塔行业整体承压;公司陆塔出口保持快速增长,陆塔出口龙头地位稳固。

   上半年国内海风交付承压,下半年有望有所好转。上半年公司海上风电与海工装备收入1.11亿元,同比-65.51％,毛利率3.26％,同比-8.14pct.。上半年国内海风开工、交付节奏不及预期,行业整体承压,公司收入大幅下滑,毛利率受产能利用率较低影响明显下降。

   前瞻布局混塔市场,推动蓝岛产能技改满足"两海"需求。2023年以来公司进入混塔市场,并河北、广西、内蒙古等地布局产能,混塔最大年产能可达520套。为满足"两海"市场新需求,泰胜蓝岛基地已在规划实施技术改造,预计年内完成技改;同时,公司在德国设立了欧洲销售中心,以把握一线市场机会、拓展国外新产品订单,同时更积极及时响应海外客户需求。

   风险提示:海外市场开拓不及预期;扩产不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优大于市"评级。

   考虑到上半年国内风电行业需求情况和公司海工扩产进度,下调盈利预测。

   我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.36/6.30/7.57亿元(24-25年原预测值为6.91/9.91亿元),当前股价对应PE分别为14/10/8倍,维持"优大于市"评级。