横店东磁(002056):差异化战略下光伏量增显著,磁材业务保持经营韧性

公司发布2024年中报公司2024年上半年实现营业收入95.67亿元,同比-6.62％;实现归母净利润6.39亿元,同比-47.29％;实现扣非归母净利润5.99亿元,同比-52.03％。其中2024年Q2营业收入53.34亿元,同比-4.99％、环比+25.99％;实现归母净利润2.86亿元,同比-54.61％、环比-19.15％;实现扣非归母净利润2.64亿元,同比-61.49％、环比-21.04％。竞争加剧影响光伏盈利能力,磁材业务保持经营韧性

   收入结构:2024年上半年,光伏业务仍是公司营收占比最高的领域,贡献营收58.96亿元,同比-13.25％,营收占比61.63％;锂电池业务贡献营收12.36亿元,同比+31.63％,营收占比12.92％;磁性材料贡献营收18.55亿元,同比+1.82％,营收占比19.39％。

   盈利能力:公司2024年上半年毛利率15.16％,同比-7.82pct,主要受到光伏板块拖累。1)光伏业务:毛利率11.86％,同比-12.46pct,实现毛利7.00亿元,同比-57.68％。2)锂电池业务:毛利率11.86％,同比-0.38pct,实现毛利1.47亿元,同比+27.61％。3)磁材业务:毛利率26.49％,同比-0.12pct,实现毛利4.91亿元,同比+1.36pct。差异化竞争下光伏出货量高增,锂电出货量接近翻番

   光伏业务:2024H1,公司光伏产品出货量8.1GW,同比+77.87％,。公司持续深化实施差异化战略,加大海内外优质市场的开拓,实现出货量大幅增长。Perc电池转换效率和非硅成本管控保持业内领先,并仍实现了高稼动率。TOPCon电池平均转换效率从25.5％提升至26.3％,电池浆料单耗也实现了显著下降,非硅成本保持在行业第一梯队的水平。

   锂电池业务:2024H1,公司锂电池出货量2.68亿支,同比+91.43％,接近翻倍。公司高效利用7GWh产能,其中18650产线满产满销,21700产线保持较高稼动率。

   磁性材料业务:2024H1,公司磁材出货量11.67万吨,同比+26.77％。永磁铁氧体通过提升主流客户采购占比和大力开拓新客户、开发新项目,实现了出货量的同比增长;软磁铁氧体积极推动磁粉心、非晶纳米晶及相关器件在算力和新能源汽车等领域的应用;塑磁产业在新能源汽车领域拓展了热管理系统、转向系统、安全系统等多品类产品。

   深化国际化发展战略市场布局方面,目前公司产品出口近70个国家和地区,出口收入占公司总收入的比重近50％;产能布局方面,公司已于今年7月投资建成印尼年产3GW高效电池生产基地,并持续推进越南和泰国的磁材生产基地建设进程;供应链布局方面,公司供应商遍布20多个国家和地区,保障了设备和材料多样化需求的采购。

   投资建议:预计2024-2026年营业收入分别为254.66、320.03、320.16亿元,预计净利润14.43、21.91、22.88亿元,对应EPS分别为0.89、1.35、1.41元/股,目前股价对应PE为13.7、9.0、8.6倍,维持"增持-A"评级,6个月目标价17.8元/股,对应24年PE20倍。

   风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动,项目进展不及预期