北方华创(002371):盈利能力显著提升,设备龙头行稳致远

事件描述

   近期北方华创发布2024年半年度报告。

   2024H1公司实现营收123.35亿元,同比+46.38％;实现归母净利润27.81亿元,同比+54.54％;实现扣非净利润26.40亿元,同比+64.06％;实现毛利率45.50％,同比+3.13pct。

   2024Q2公司实现营收64.76亿元,同比+42.15％;实现归母净利润16.54亿元,同比+36.98％;实现扣非净利润15.67亿元,同比+45.77％;实现毛利率47.40％,同比+4.03pct。

   事件评论半导体业务带动盈利能力高增。2024H1北京北方华创微电子装备有限公司实现营收109.36亿元,同比+57.28％;实现净利润27.03亿元,同比+77.47％;实现净利率24.72％,同比+2.81pct。北京北方华创真空技术有限公司实现营收4.60亿元,同比+16.17％;实现净利润-0.02亿元,同比-129.62％;实现净利率-0.43％,同比-2.12pct。北京七星华创精密电子科技有限责任公司实现营收9.23亿元,同比-12.88％;实现净利润1.05亿元,同比-72.99％;实现净利率11.36％,同比-25.28pct。整体来看,公司半导体设备业务受益于产品矩阵的丰富和营收规模的扩大,盈利能力不断增强,是公司业绩增长最核心的驱动力。我们预计公司今年新签订单将保持高增水平,且先进半导体设备产品的占比将进一步提升,后续营收和盈利增长有保证。

   平台化布局加速发展。2024H1公司整体研发投入达到22.42亿元,同比增长47.97％,占营收比重达到18.18％。公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积(HDPCVD)、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积(ALD)、高介电常数原子层沉积(ALD)等多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产。同时,公司在先进封装领域进行了全面布局,可提供TSV(硅通孔)制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL(再布线层)工艺的全面解决方案,涉及刻蚀、薄膜、炉管、清洗四大类二十余款装备工艺解决方案。公司产品线不断创新和完善,平台化布局加速发展。

   半导体业务国产替代空间广阔,平台型龙头公司行稳致远。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司,无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势,相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下,公司仍在不断实现新的产品应用,产品矩阵持续完善。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下,公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.6亿元、75.6亿元、101.2亿元,对应当前股价市盈率水平分别为30x、22x、17x,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性;2、研发节奏存在不确定性。