银都股份(603277):产品及费用优化利润端再超预期,派发中期股息-公司信息更新报告

持续优化产品结构和费用率,宣布中期每10股派息5元收入端,公司2024H1实现收入13.67亿元,同比+2.61％。利润端,2024H1实现归母净利润3.47亿元,同比+28.8％,归母净利率25.36％,同比+5.16pct,产品结构优化叠加海运费下降带动净利率大幅提升。其中,2024Q2实现收入7.35亿元,同比+0.18％;归母净利润1.82亿元,同比+6.08％,归母净利率24.76％,同比+1.38pct。公司宣布派发中期股息,拟每10股派5.0元,合计派发现金红利2.12亿元,分红率为61％,当前股价对应年化股息率为4％。我们预计利润率水平将维持在高位,新产品、新区域即将放量,因此上调2024-2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.41/7.35/8.44亿元(原预测2024-2026年为6.05/6.81/7.69亿元),yoy+25.5％/+14.6％/+14.9％,对应EPS1.52/1.75/2.01元,预计新拓展的南美、欧洲等区域有望为后续三年的增长贡献客观增量,薯条机等新品放量在即,当前股价对应PE为15.8/13.8/12.0倍,维持"买入"评级。

   产品结构优化毛利率稳定在高位,剔除汇兑收益后的归母净利润同比+49％毛利率:2024Q2公司毛利率为45.09％,同比+3.87pct,环比-3.06pct,稳定在相对高位,高毛利的外销占比提升。近期红海冲突缓和,海运费再度回落,公司通过控制发货节奏减少海运费影响,下半年毛利率有望保持稳定。费用率:2024Q2销售费用率12.98％,同比-0.64pct;管理费用率5.85％,同比+0.43pct;研发费用率1.73％,同比-0.44pct;财务费用率-2.92％％,同比+4.72pct,其中利息收入2022万元,主因美元利息收入大幅提升。2024H1汇兑收益为1932万元,2023H1为4976万元,剔除汇兑收益后2024H1的归母净利润同比+49.22％。

   外销稳健增长,自主品牌销售占比超七成,薯条机产品积极推进分地区:2024H1外销收入12.91亿元,同比增长7.37％;内销收入7434万元,受大客户订单减少拖累同比减少42.71％;外销毛利率为48.1％,内销毛利率为18.56％。公司积极制定"85国计划",英国海外自有仓已建设完成,法国自有仓积极推进,持续拓展新区域。分产品:近年来,自主品牌的销售收入占比已超七成,并持续提升自主品牌的市场占有率,自主品牌毛利率高于代工产品。2024H1商用餐饮制冷设备和西厨设备的收入分别为10.24、2.15亿元,同比+3.51％和-10.08％公司自主研发的"薯条自动装盒机"产品,再次获得了美国餐饮协会大展颁发的"2024年厨房科技创新奖",产品被高度认可。

   风险提示:新产品市场推广进度不及预期;海运价、原材料价格上涨等。