洽洽食品(002557):坚果保持快速增长,盈利能力较好恢复-公司半年报

事件:公司披露2024年中期业绩公告,其中实现总营业收入28.98亿元(YOY7.92％),实现归母净利润3.37亿元(YOY25.92％)。24Q2单独来看,公司实现营收10.77亿元(YOY-20.25％),实现归母净利润9633万元(YOY7.58％)。

   上半年整体收入稳健成长,利润水平较好恢复。24H1来看,营收毛利端,公司营收同比上升7.92％,毛利率同比上升3.89pct至28.41％(判断主要系原材料下行相关),因此毛利额较上年同期上升25.05％。费用端,期间费用率同比升高0.78pct(其中销售费用率同比升高1.9pct,财务费用率同比降低0.85pct),因此归母净利润率同比上升1.66pct,对应最终归母净利润为3.37亿元(YOY25.92％)。

   24Q2单独来看,营收毛利端,公司营收同比下降20.25％,毛利率同比上升4.42pct,因此毛利额同比降低3.1％。费用端,期间费用率同比升高2.56pct(其中主要系销售费用率和管理费用率分别同比上升1.52pct和2.03pct),因此归母净利润率同比上升2.31pct,对应最终归母净利润为9633万元(YOY7.58％)。

   瓜子加大新品拓展,坚果类实现较好增长。2024年上半年,公司持续聚焦瓜子、坚果业务,加大新品的试销和拓展。具体分产品拆分来看:(1)公司葵花子实现收入18.54亿元,同比增长3.01％。其中打手瓜子通过不断优化产品力、快速布局市场,销售额快速增长,毛利率不断提升。茶衣瓜子通过不断优化产品,消费者反馈较好。公司高端瓜子产品"葵珍"通过不断优化产品、拓展高端会员店、精品超市等新渠道,进行圈层渗透,实现销售额持续增长。(2)2024H1公司坚果类产品实现收入6.6亿元,同比增长23.9％。

   公司每日坚果屋顶盒渗透率持续提升,坚果礼盒销售持续增长,公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦、坚果黑巧烘焙燕麦等,坚果品类总体增长较好。(3)公司其他产品实现收入3.53亿元,同比增长10.43％。公司怪U味、花生品类通过产品力提升、渠道拓展,实现了品类的突破。

   持续开展渠道精耕,县乡下沉,东方区增长迅速。公司持续开展渠道精耕,县乡下沉,截至2024年上半年,公司渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家。公司加快推进量贩零食店的拓展,积极推进会员店、餐饮渠道等新渠道的拓展,收入持续增长。公司电商通过抖音、拼多多等渠道,持续进行突破;海外市场深耕东南亚市场,渠道不断渗透深化,总体销售有所增长。具体分地区拆分来看:1)2024年上半年公司东方区实现收入8.7亿元,同比增长21.88％,2)公司南方区实现收入8.63亿元,同比降低0.7％,3)公司北方区实现收入5.27亿元,同比增长3.27％,4)海外区域实现收入2.46亿元,同比增长4.54％。此外公司电商模式实现收入3.61亿元,同比增长11.58％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为73.92/80.26/86.55亿元,归母净利润分别为9.55/10.81/11.95亿元,对应EPS分别1.88/2.13/2.36元/股。结合A股可比公司估值,给予公司20-25倍的PE(2024E)估值区间,对应合理价值区间为37.60-47.00元,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(5)上游原材料成本价格以及费用投放波动。