中国中铁(601390):海外业务亮眼,资源利用和新兴业务增速快

事件:公司发布2024年半年度报告。

   海外收入增速快,资源利用表现较好。2024H1,公司实现营收5445.22亿

  元,同比下降7.83％;其中,基建业务收入4730.5亿元,同比-6.76％;设计

  咨询收入89.65亿元,同比-4.11％;装备制造收入120.24亿元,同比-9.68％;

  房地产开发收入144.8亿元,同比-30.78％;其他业务收入360.05亿元,同

  比-9.68％,其中资源利用收入40.48亿元,同比+7.19％;公司实现归母净利

  润142.78亿元,同比下降12.08％;实现扣非净利润130.95亿元,同降14.02％。

  公司实现经营活动现金净流量-693.32亿元,同比多流出393.65亿元。公司境

  内/境外分别实现营收5,103.98/341.24亿元,分别同比-8.63％/+6.11％。

   期间费用率微升。2024H1公司毛利率为8.84％,同比降低0.01pct;净利率

  为2.88％,同比降低0.22pct。期间费用率为4.81％,同比提高0.15pct。销

  售费用率为0.53％,同比提高0.01pct。管理费用率为2.22％,同比提高

  0.13pct。财务费用率为0.35％,同比提高0.05pct。研发费用率为1.69％,

  同比降低0.05pct。公司资产负债率为76.48％,同比提高1.79pct。

   在手合同饱满,新兴业务和资源利用新签合同增迷快。2024H1,公司实现.

  新签合同额10,785.0亿元,同比下降15.3％,主要受城镇化程度提升及其进

  程放缓、地方债务化解压力较大等因素影响。其中境内业务实现新签合同额

  9,961.2亿元,同比下降16.2％;境外业务实现新签合同额823.8亿元,同比

  下降2.3％。分行业看,公司新签工程建造、新兴业务、设计咨询、装备制造、

  金融物贸、特色地产、资产经营、资源利用分别为

  7802.2/1663.3/144.2/294.5/364.9/132.5/245.1/138.3亿元,分别同比一

  16％/32.1％6/-7.196/-17.89/-11.9％6/-63.39/-68..6％/17.4％。截至报告期末,公

  司未完合同额为62,228.7亿元,较2023年末增长5.9％。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为335.93.356.58、388.61

  亿元,分别同比+0.33％6/+6.15％/+8.98％,对应P/E分别为4.24/4.00/3.67x,

  维持"推荐"评级。

   风险提示:固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回

  收不及预期的风险。