凯盛科技(600552):毛利率延续改善,UTG有望放量-2024年中报点评

事件:凯盛科技发布2024年中报,24H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润22.2/0.4/-0.3亿元,同比-9.6％/-47.6％/由盈转亏。24H1经营性净现金流0.3亿元,同比-1.8亿元。单Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润9.5/0.3/0.01亿元,同比-19.5％/-43.1％/-97.9％,经营性净现金流0.6亿元,同比-1.3亿元。

   毛利率提升,费用率上行拖累盈利能力:24H1综合毛利率15.8％,同比+2.4pcts,估计系显示材料毛利率提升贡献。期间费用率为15.3％,同比+4.0pcts;销售/管理/财务/研发费用率为2.4％/5.7％/1.9％/5.2％,同比+0.5/+1.0/+1.2/+1.3pcts,主因收入下降导致费用摊薄减弱。最终销售净利率为2.9％,同比-1.3pcts。此外,24H1经营性净现金流0.3亿元,同比-1.8亿元,主要系购买商品接受劳务所支付的现金增加。

   单Q2综合毛利率为17.7％,同比+3.9pcts;期间费用率为15.4％,同比+5.7pcts;

   销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7％/6.2％/4.2％/2.2％,同比+1.0/+2.1/+0.1/+2.6pcts。叠加Q2收到政府补助使其他收益同比+0.2亿元,最终销售净利率为4.3％,同比-0.7pcts。此外,Q2经营性净现金流0.6亿元,同比-1.3亿元。

   需求疲软下显示＆应用材料收入均下滑:24H1新型显示/应用材料实现收入15.5/6.7亿元,同比-32.9％/-23.2％;毛利率为14.4％/18.8％,同比+6.6/-2.2pct。

   1)显示材料方面,深圳国显(持股75.6％)实现收入/净利润为13.0/0.5亿元,同比-24.3％/+44.8％,净利率4.1％,同比+2.0pcts;龙海玻璃实现营收/净利润0.8/-0.1亿元。2)应用材料方面,子公司蚌埠中恒实现收入/净利润为4.7/0.5亿元,同比-12.4％/-3.1％,净利率11.3％,同比+1.1pcts;凯盛应材(持股62.6％)实现收入/净利润为2.6/0.4亿元,同比-21.6％/-61.1％,净利率15.4％,同比-15.6pcts,或与高纯石英砂价格下行较多有关。

   UTG有望放量,应用材料场景持续拓展:公司超薄柔性玻璃(UTG)二期项目已具备4条生产线的产能,在市场方面已导入下游面板企业、终端厂商等多家客户资源池,良率、产能稳步提升,目前公司UTG产品独供"红旗?国雅"轿车全球首款14.2英寸车载滑移卷曲显示。应用材料场景持续拓展,如氧化锆系列产品加快进入高级色釉料与先进陶瓷领域,泡沫陶瓷过滤器用氧化锆供应量翻番,纳米氧化锆实现在新能源电池和氢能行业的批量供货等。

   盈利预测、估值与评级:考虑到下游需求疲软,我们下调24-26年归母净利润预测为1.70/2.32/2.86亿元(同比-19％/-21％/-18％),维持"增持"评级。

   风险提示:UTG客户拓展不及预期,下游光伏等行业需求持续承压,产能投放不及预期。