中国中车(601766):铁路装备业务保持高增,看好维修周期放量

事件:

   近期公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入900.39亿元,同比+3.13％;实现归母净利润42.01亿元,同比+21.40％;单2024Q2公司实现营业收入578.57亿元,同比约+5.34％;归母净利润31.93亿元,同比+12.21％。

   盈利能力提升,期间费用率降低。2024H1年公司销售毛利率约为21.41％,同比约+0.29pct;净利率约为6.12％,同比+0.92pct,随着未来维保业务占比逐步提升,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为15.27％,同比-0.20pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为2.36％/6.48％/6.44％/-0.01％,主要系销售费用率同比-1.68pct,整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流18.45亿元,其中单Q2实现经营性净现金流-126.43亿元。

   行业景气度有望维持,铁路装备业务增长迅速。分产品看,2024上半年公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增长46.99％,主要是动车组和客车业务收入增长所致;城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期减少14.05％,主要是城轨工程收入减少所致;新产业业务的营业收入比上年同期减少18.47％,主要是风电、储能设备收入减少所致;现代服务业务的营业收入比上年同期减少42.32％,主要是本期物流及融资租赁业务规模减少所致。

   新签订单趋势向好,看好海外市场成长。根据公司公告披露,2024年6-7月签订的若干项合同,合计金额约459.9亿元人民币,其中包括了动车组高级修合同、机车修理合同以及动车组销售合同等,整体趋势向好。综合来看,2024H1公司新签订单约1,401亿元,其中新签海外订单约298亿元。公司坚持走国际化道路,以"一带一路"基础设施互联互通和国际产能合作为契机,紧抓多双边区域投资贸易合作新趋势,努力拓宽国际市场空间,积极应对全球化新态势、行业竞争加剧等挑战,全力推动"一核三极多点"业务全产业链"走出去",持续完善国际化转型。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为135.36亿,148.74亿和165.75亿,对应PE分别为15x、13、12x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:订单交付不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险