滨江集团(002244):结转毛利率承压下滑,杭州大本营拿地稳健-公司信息更新报告

营收高增利润承压,优质土储助力盈利修复,维持"买入"评级滨江集团发布2024年中报。公司上半年结转规模下降,结转毛利率承压下滑,但销售排名逆势提升,新增土储优质,融资结构持续优化。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为30.8、38.3、44.1亿元,EPS为0.99、1.23、1.42元,当前股价对应PE为8.5、6.8、5.9倍。公司投资聚焦长三角优质城市,看好高价地结转后盈利修复可期,维持"买入"评级。

   营收利润下降,结转毛利率承压公司2024上半年实现营业收入242.0亿元,同比-10.5％;归母净利润11.7亿元,同比-28.7％;经营性净现金流-45.8亿元,同比-116.6％;毛利率和净利率分别为9.57％、5.06％,分别同比-8.68pct、-2.13pct。公司利润下滑主要由于房地产板块结转毛利率下降8.71pct至9.58％,现金流转负主要由于拿地强度较高,销售回款同比减少。截至上半年末,公司尚未结算的预收房款为1394.4亿元。

   销售排名提升,新增杭州土储优质公司上半年实现销售金额582.3亿元,同比下降37.1％,克而瑞行业销售排名提升至第8。公司上半年在杭州拿地10宗,总投资金额223亿,权益金额112亿,新增货值超350亿;7-8月在杭州拿地3宗,拿地金额50.4亿元,权益比100％。截至上半年末,公司总土储1290万方,杭州土储占比66％,浙江省内其他二三线城市占比25％,浙江省外占比9％,土储分布结构优质。

   负债结构持续优化,多元化业务发展稳健公司上半年公开市场债券融资49亿元,截至上半年末,有息负债规模398.68亿元,较年初下降16.5亿元,其中银行贷款占比79.5％,直接融资占比20.5％;剔预资产负债率55.09％,净负债率22.86％。现金短债比2.46倍,三道红线保持绿档;上半年综合融资成本降至3.7％,,较2023年末下降50BPs。截至上半年末,公司可租面积43万方,租金收入1.98亿元,代建业务获取宁波余姚代建项目一个,旗下康养项目入住率已超75％。

   风险提示:销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期