华阳股份(600348):二季度产销环比恢复,核增及资源量竞拍落地助力未来成长-中期点评

公司发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入121.99亿元,同比-20.85％;归母净利润12.99亿元,同比-56.87％;扣非归母净利润12.15亿元,同比-59.39％。分季度看,据公司公告,2024年第二季度公司实现营业收入60.41亿元,同比-14.11％,环比-1.90％;归母净利润4.32亿元,同比-66.41％,环比-50.24％;扣非归母净利润4.35亿元,同比-65.79％,环比-44.20％。

   2024Q2产销环比恢复,价格降低成本增加带动毛利下滑:据公告,2024H1公司实现原煤产量1866万吨,同比-21.5％,原煤销量1710万吨,同比-20.7％。吨煤售价572元/吨,同比-8.7％,吨煤成本354元/吨,同比+9.5％,吨煤毛利218元/吨,同比-28.1％。分季度看,2024Q2公司实现原煤产量1016万吨,同比-16.7％,环比+19.5％;原煤销量882万吨,同比-18.8％,环比+6.4％。24Q2吨煤售价557元/吨,同比-3.1％,环比-5.3％;吨煤成本347元/吨,同比+14.0％,环比-4.0％;吨煤毛利210元/吨,同比-22.3％,环比-7.4％。

   存量矿井产能核增落地,参与探矿权竞拍延伸资源储量:据公告,公司于5月收到通知,完成对平舒公司温家庄矿的生产能力等信息登记和生产要素建档,该矿生产能力由90万吨/年核增至500万吨/年。另外,公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,其煤炭资源量6.3亿吨。于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础,确保公司可持续发展。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入215亿元、224亿元、229亿元,增速分别为-24.7％、4.4％、2.1％;分别实现净利润27亿元、31亿元、32亿元,增速分别为-46.9％、11.5％、4.7％。公司深耕无烟煤主业,后续产能释放贡献增量,同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产业,探索多条成长曲线。维持增持-A的投资评级,给予公司2024年9.8xPE,对应6个月目标价为7.45元。

   风险提示:煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、分红比例不及预期、新能源业务进展不及预期、钠离子电池实际落地成本不及预期、公司业绩预测模型误差超预期