黄山旅游(600054):门票补贴影响盈利,关注旺季客流-2024Q2年业绩点评

本报告导读:门票补贴下对公司盈利能力有所影响,关注旺季客流。

   投资要点:投资建议:考虑到门票补贴下对公司盈利能力有所影响,下调公司2024-2026年EPS预测分别为0.54(-18％)/0.57(-21％)/0.6(-22％)元,考虑到行业平均估值27xPE,下调目标价为14.55元(-13％),维持增持评级。

   业绩简述:24H1营收8.34亿元/-0.39％,毛利润4.19亿元/-5％,毛利率50.21％/-2.47pct,归母利润1.32亿元/-34％,利润率15.78％/-8.08pct,扣非归母1.25亿元/-38％,利润率14.93％/-9.13pct;24Q2公司营收4.98亿元/-0.36％,毛利润2.86亿元/+2.23％,毛利率57.47％/+1.45pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率同比+1.58/+1.21/+2.4/+0.13/-0.26pct,归母利润1.06亿元/-21.49％,利润率21.33％/-5.74pct,扣非归母1.02亿元/-27.66％,利润率20.52％/-7.74pct,主要系报告期有效购票人次减少及6月份下旬持续强降雨影响;

   门票减免或对盈利能力有所影响。24H1进山游客同比+2.29％;索道及缆车业务同比+1.3％,索道接待游客同比+1.06％,乘索率由23H1的1.99小幅下滑至1.97,但索道人均消费金额73.39元/+0.23％;酒店业务收入同比-3.09％;旅游服务同比-1.36％;景区业务(园林开发)同比-15.95％,预计一方面系门票减免影响,同时预计太平湖及花山谜窟客流下滑影响(二者合计净利润同比增亏909万元);徽菜收入+7.78％;24H1索道缆车/酒店/旅游服务/景区业务/徽菜毛利率分别为88.51/31.78/10.66/28.6/11.04％,毛利率分别同比+0.93/-2.72/+2.29/-17.7/-4.29pct,其中景区业务毛利率下滑或主要系门票业务减免影响。

   后期关注新项目和交通改善:①池黄高铁通车对九华山与黄山客流串联起到促进,对连接华东市场亦有所拉动,宁宣黄高铁建成有望拉动南京地区客流;②以途马科技为首的旅游服务业务快速增长;

   ③东黄山项目二期索道建设按计划推进,此外徽菜门店有望加速拓店贡献增量。

   风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨