中远海特(600428):多用途、纸浆及汽车船盈利大幅增长-中报点评

船队规模扩大叠加纸浆及汽车船运价上涨推升盈利中远海特发布1H24业绩:1)营业收入74.8亿元,同比增长25.4％;2)归母净利/扣非归母净利7.3/5.5亿元,同比增长13.4％/7.2％;完成总货量890.3万吨,同比增加15.3％。公司营收和净利均实现增长,主因船队规模扩大和纸浆船及汽车船运价上涨带动(1H24公司纸浆船/汽车船平均日租金运价同比增长28.8％/105.8％)。截至中报,公司拥有及控制船舶运力131艘,同比增加4艘;总运力为510.8万载重吨,同比增长22.8％。我们维持24/25/26年归母净利预测13.4亿/14.8亿/15.7亿元;调整目标价-1％至6.6元(基于1.15x24EPB,公司历史三年PB均值,24EBVPS5.75元),维持"增持"。

   重吊船/多用途船/纸浆船为前大三业务,占比公司毛利的23％/19％/15％在公司各类运输船业务中,重吊船/多用途船/纸浆船业务为公司前三大业务,上半年其毛利分别占比公司总毛利的23％/19％/15％。上半年,1)重吊船:营收/毛利分别10.3亿/3.2亿元,同比-6.2％/-2.5％;毛利率31.2％,同增1.2pct;2)多用途船营收/毛利18.0亿/2.6亿元,同比+2.7％/+19.8％;毛利率14.6％,同增2.1pct;3)纸浆船营收/毛利19.9亿/2.1亿元,同比+82.8％/+69.1％;毛利率10.8％,同降0.9pct。公司纸浆船队业绩显著增长,主因上半年公司新接入6艘纸浆船,船队规模扩大,推出客户定制化产品,提升纸浆产业链的全程物流服务能力。

   汽车出口高景气,汽车船盈利同比高增;半潜船盈利同比下滑公司汽车船业务受益我国汽车出口需求强劲,发展势头向好。1H24公司汽车船营收/毛利3.4亿/1.4亿元(上年同期:4,703万/623万元);毛利率40.7％,同比增加27.4pct。汽车船业务同比高增主因24年4月起公司并表广州远海汽车船。半潜船营收/毛利11.7亿/1.7亿元,同比+11.9％/-33.7％;

   毛利率14.5％,同比下降10.0pct。上半年半潜船利润同比下滑主因全球能源及海工市场需求偏弱,货源分布不均,市场竞争加剧。

   木材/沥青船毛利同比增长15.5％/5.1％;聚焦纸浆、工程物流和汽车物流1H24木材/沥青船营收同比增长20.9％/4.9％至2.9亿/2.5亿元;毛利同增15.5％/5.1％至5,165/4,760万元;毛利率18.0％/19.2％,同比-0.8pct/+0.03pct。"十四五"以来,公司积极拓展纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三大关键产业链,将进一步聚焦以上三类船型业务发展和盈利增长(来源:公司公告)。

   风险提示:1)全球经济增长低于预期;2)汽车出口需求低于预期;3)纸浆需求增速低于预期;4)船舶租金水平低于预期。