许继电气(000400):主业增长稳健,盈利持续提升-24H1业绩点评

事件:8月29日,公司发布公告,2024H1营收68.36亿,同比-5.10％,归

  母净利润6.28亿,同比+10.35％,扣非净利润6.11亿,同比+15.90％。24Q2

  单季营收40.26亿,同比+3.38％,环比+43.30％,归母净利润3.91亿,同比

  -4.26％,环比+64.74％,扣非净利润3.85亿,同比+0.43％,环比+70.34％。

  符合预期。

   电网投资加码,主业增长稳健。2024H1智能变配电营收21.23亿元,占比

  31.05％,同比-2.09％,毛利率23.12％,同比-0.42pcts。2024H1智能电表营

  收15.99亿元,占比23.40％,同比+9.9％,毛利率27.56％,同比+1.39pcts。

  2024H1智能中压供用电设备营收14.16亿元,占比20.72％,同比+5.01％,

  毛利率20.33％,同比+5.34pcts。2024H1新能源及系统集成营收9.99亿元,.

  占比14.62％,同比-29.74％,毛利率6.50％,同比+0.08pcts。2024H1充换

  电及其他服务营收5.50亿元,占比8.05％,同比+9.42％,毛利率12.44％,

  同比+1.25pcts。2024年1-7月我国电网工程投资完成额同比增长19.2％至

  2947亿元,公司多项业务持续受益,增长稳健。2024H1直流输电系统营收

  1.48亿元,占比2.16％,同比-41.7％,毛利率51.50％,同比+2.33pcts,业

  绩短期承压,但考虑到特高压高景气且投资有望延续到十五五期间,叠加柔直

  渗透率有望提升,公司有望持续受益。

   营销端全面加强,网内网外两开花。电网侧,国网换流阀中标青藏I期扩建

  工程1.79亿元。仪表市场份额保持领先,计量互感器首投首中;一次设备中

  标实现同比增长;智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网电

  抗器中标金额实现历史突破,500kV安全可控综自系统实现首台套供货。数

  字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外侧,工商业储能

  一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工

  程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。实现首个零碳预制舱项目突破;

  牵引综自中标多条铁路改造项目。国际市场增量显著。欧标充电桩、直流控保

  实现新加坡、德国等发达市场突破。落地尼日利亚电表、智利配网运维等项目。

   盈利环比改善明显。24Q2毛利率22.7％,同比-0.68pcts/环比+4.47pcts。

  24Q2期间费用率10.0％,同比+0.78pcts/环比+1.00pcts,其中24Q2销售/

  管理/财务/研发费用率分别为3.8％/2.196/-0.39/4.5％,同比

  +1.47/+0.14/+0.10/-0.92pcts,环比+1.46/-2.10/+0.18/+1.46pcts,其中销售

  费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。24Q2净利率9.7％,同比-

  0.66pcts/环比+1.26pcts.

   投资建议:公司在特高压及智能电网的相关业务中实力强劲,未来随着行业景

  气度持续回升,业绩有望继续高增。我们预计公司2024/2025年营收199.09

  亿元/232.38亿元,归母净利润12.26亿元/16.28亿元,EPS为1.2元/1.6元,

  对应PE为23.77倍/17.89倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:电网建设不及预期的风险;竞争加剧的风险;海外开拓不及预期的

  风险。