益丰药房(603939):业绩稳健增长,坚持区域聚焦战略稳步扩张-公司点评报告

业绩符合预期,营收、利润稳健增长

   公司发布2024年半年报:2024H1营业收入117.62亿元(+9.86％),归母净利润7.98亿元(+13.13％),扣非净利润7.86亿元(+15.77％),经营现金流净额18.22亿元(+29.41％)。分季度看,2024Q1～Q2营业收入59.71亿元(+13.39％)、57.91亿元(+6.45％),归母净利润4.07亿元(+20.89％)、3.91亿元(+6.05％),扣非净利润3.99亿元(24.26％)、3.86亿元(+8.12％)。上半年度公司保持营收、利润稳健增长。

   零售板块稳健增长,批发板块规模快速提升

   分行业来看,2024H1零售板块营收为103.98亿元(+8.32％),批发板块营收为9.97亿元(+20.91％)。分产品来看,2024H1西药及中成药收入88.78亿元(+10.11％),非药品收入13.53亿元(+0.40％),中药收入11.65亿元(+14.82％)。从盈利能力来看,2024H1毛利率为40.05％(+0.06pct),分行业来看,零售板块毛利率为40.94％(+0.06pct),批发行业毛利率为9.57％(-0.61pct)。分产品来看,西药及中成药毛利率为34.85％(-0.22pct),非药品毛利率为51.10％(+0.03pct),中药毛利率为48.74％(+0.15pct)。2024H1净利率为7.31％(-0.15pct)。

   从费用率来看,2024H1销售费用率为25.55％(-0.15pct),管理费用率为4.09％(-0.20pct),研发费用率为0.14％(+0.05pct),财务费用率为0.62％(+0.25pct)。

   坚持区域聚焦战略,门店持续稳步扩张

   公司继续坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略和"重点渗透、深度营销"的经营方针。截至2024年6月30日,公司拥有门店14,736家(含加盟店3,426家)。2024年1-6月,公司新增门店1,575家,其中,自建门店842家,并购门店293家,新增加盟店440家。另迁址门店17家,关闭门店72家,较2023年底净增1,486家。

   盈利预测及投资建议

   预计2024-2026年营业收入分别为249.21、288.16、333.42亿元,归母净利润分别为15.99、19.23、23.18亿元,当前股价对应PE分别为15.29、12.71、10.55倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   门店扩张速度和后期整合低于预期风险,门诊统筹政策落地不及预期风险。