顺丰控股(002352):深化高质量经营,Q2业绩同增18％

事件公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收1344.1亿元,同比增长8.1％,实现归母净利润48.1亿元,同比增长15.1％。其中2024Q2公司实现营收690.7亿元,同比增长9.1％,实现归母净利润29.0亿元,同比增长17.9％。

   时效快递业务平稳增长,快运业务表现亮眼2024H1,公司速运物流完成业务量62.1亿票,同比增长6.5％,票均收入为15.9元,同比增长1.1％。2024H1,时效快递/经济快递/快运业务分别完成收入591.9/132.5/175.5亿元,同比增长5.6％/9.3％/16.1％,快运业务在"直营+加盟"双品牌经营模式赋能下实现较快增长。2024H1供应链及国际业务实现收入312.0亿元,同比增长8.1％,主要得益于国际空海运需求回稳及运价同比提升。

   精细成本管控,2024H1毛利率同比提升0.4pct公司持续加强网络融通和资源的精益化管理,促进实现高效运营和成本节降,2024H1公司营业成本为1157.9亿元,同比增长7.7％,毛利为186.2亿元,同比增长10.8％,带动毛利率同比提升0.4pct至13.9％。2024H1公司管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为6.67％/1.09％/0.67％,同比分别下降0.52pct/0.03pct/0.13pct。2024H1公司资本开支为50.8亿元,同比下降6.9％。

   盈利能力同比提升,归母净利率增长0.2pct2024H1,速运及大件/同城配送/供应链及国际分部分别实现净利润48.0/0.6/-5.7亿元,同比+16.4％/+105.1％/-86.4％。2024H1归母净利润率为3.6％,同比提升0.2pct。据公司预测,2024H2归母净利润率将处于2023全年归母净利润率及2024H1归母净利润率之间,2024年年度归母净利润率或将高于2023年年度。

   盈利预测与评级考虑到供应链及国际业务亏损扩大,小幅调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2833.85/3136.93/3476.61亿元,同比增速分别为9.67％/10.69％/10.83％;归母净利润分别为96.52/112.79/130.34亿元,同比增速分别为17.21％/16.86％/15.56％;EPS分别为2.00/2.34/2.71元。鉴于公司为国内领先的综合性物流服务提供商,持续强化中高端时效快递领先优势,国际业务具备广阔成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:经济增速低于预期;快递行业价格竞争超预期;多网融通效果不及预期。