寒武纪(688256):产品与生态持续加强,AI应用方兴未艾

事件:2024年8月30日,寒武纪发布2024年半年度业绩报告,24H1实现营业收入0.65亿元,yoy-43.4％,实现归母净利润-5.30亿元,yoy+2.7％。

   供应链不利影响较大,24H1业绩承压。24H1公司实现营业收入0.65亿元,yoy-43％,主要因"实体清单"等因素对公司供应链造成不利影响;实现毛利率62.72％,同比下滑8.14pct;实现归母净利润-5.30亿元,yoy+2.7％,较上年同期亏损收窄1472万元,亏损主要因公司继续大力投入研发。单季度来看,公司24Q2实现营业收入0.39亿元,qoq+52.34％;实现归母净利润-3.03亿元,环比减少0.76亿元;实现毛利率66.08％,环比提升8.47pct。

   预付账款大幅提升,彰显业务增长预期。公司预付账款从2023H2的1.48亿元大幅增长至2024H1的5.50亿元。预付账款最终会结转至营业成本,我们认为这反映了公司未来积极的生产规划,彰显良好的增长预期。从业务层面看:今年上半年公司与下游客户持续深度合作,部分领域取得一定进展:1)在互联网领域不断加深与该领域内客户的合作,自然语言应用场景中实现了批量出货,且产品实测能力、迭代预期均满足客户的需求。2)在大模型领域,公司与国内头部算法公司持续开展商务与技术合作。3)在视觉大模型领域,获得客户的多个产品兼容性认证。4)金融领域,公司与多家金融机构进行了大语言模型的测试以及行业应用的探索,积极推动金融领域的应用落地。从公司历年财务情况来看,业绩释放通常也在下半年。随着公司产品逐步准备就绪,下半年业绩可期。积极投入研发,产品和生态持续加强。公司拥有727人的研发团队,其中78.82％的研发人员拥有硕士及以上学历,有力支撑了公司的技术创新和产品研发。24H1,公司继续高强度投入研发,上半年研发费用4.5亿元,从研发进展来看:硬件方面,公司正研发新一代智能处理器微架构和指令集,重点优化自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及推荐系统大模型的训练推理等场景;软件方面:公司一方面推进训 练平台的通用性,缩短公司产品适配周期。另一方面也积极建设生态,例如公司训练软件平台实现了Transformers以及Accelerate社区对于MLU的原生支持,增加了Triton3.0.x的寒武纪后端,并开源了跨平台AI编译器前端Triton-Linalg,提升了业界人工智能应用与公司产品进行适配的开发效率。此外,公司成功验证了集群上的大语言模型预训练功能,实现了业界领先水平的单训练任务长时间持续稳定运行,计算效率和能效业界领先。

   投资建议:公司产品实力不断加强,生态建设逐步完善,且不断在业务层面取得积极进展。我们预计公司在2024-2026年将分别实现营业收入16.79/22.71/30.85亿元,实现归母净利润-4.46/-2.08/1.48亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:供应链政策波动、研发进展不及预期、行业竞争加剧