新希望(000876):猪业饲料双轮驱动,周期上行盈利修复-公司信息更新报告

猪业饲料双轮驱动,周期上行盈利修复,维持"买入"评级公司发布2024年半年报,2024H1营收495.77亿元(同比-28.62％),归母净利润-12.17亿元(同比+59.18％)。单Q2营收256.69亿元(同比-27.79％),归母净利润7.17亿元(同比+155.28％)。基于猪周期运行节奏,我们上调公司2024年盈利预测,下调公司2025-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.73/21.98/16.22(2024-2026年原预测分别为19.51/45.97/20.59)亿元,对应EPS分别为0.46/0.48/0.36元,当前股价对应PE为19.8/18.6/25.3倍。公司猪业饲料双轮驱动,周期上行盈利修复,维持"买入"评级。

   生猪养殖成本稳步下降,出栏稳健修炼内功2024H1公司生猪养殖营收118.01亿元(同比+10.99％),毛利-4.78亿元,毛利率-4.05％,生猪出栏869万头(同比-3.40％,其中仔猪139万头),生猪销售均价15.02元/公斤(同比+3.73％)。生产指标方面,2024年6月末,公司窝均断奶数11.1头,PSY达到25.2,断奶成本降至280元/头以下,育肥猪成活率达到91％,料肉比降至2.64。能繁方面,截至2024年8月末,公司能繁存栏74万头,预计年底提升至80万头,2024年生猪出栏预计1550万头左右。公司生猪养殖经营稳健,侧重于修炼内功,持续推动养殖成本下降,2024年8月公司在运营场线完全成本约14.3-14.5元/公斤,预计年底降至14元/公斤。

   饲料:禽料稳健增长猪料短期承压,海外饲料销量增势强劲2024H1公司饲料业务营收328.86亿元(同比+3.02％),归母净利润约4.6亿元。2024H1公司饲料销量合计达1238万吨,其中外销料销量991万吨(同比-4％)。细分品类看,禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为699/196/68/22万吨,2024H1禽料销量同比+11％,稳健增长。猪料受行业竞争加剧及猪只存栏减少影响,销量同比-34％。2024H2猪价中枢上移,预计公司猪料销量降幅收窄,吨利改善。2024H1公司海外饲料销量257万吨(同比+16％),利润同比+50％,增势强劲。

   风险提示:动物疫病发生不确定性,猪价异常波动,公司成本下降不及预期等