中国化学(601117):境外新签订单延续高增长态势-中报点评

24H1营收/归母净利同比-0.3％/-3.6％,维持"买入"评级公司24H1实现营收/归母净利/扣非净利910/28.4/30.5亿元,同比-0.3％/-3.6％/+3.5％,24Q2实现营收459亿元,同比-5.5％,归母净利润16.2亿元,同比-11.6％,低于我们的预期(18.8亿元),主要系国内需求减少拖累收入增长。我们维持公司24-26年归母净利预测为59/64/68亿元,可比公司24年wind一致预期平均8xPE,认可给予公司24年8xPE,调整目标价至7.74元(前值8.71元),维持"买入"评级。

   境外业务稳健增长,毛利率显著提升24H1公司综合毛利率为9.77％,同比+1.04pct,24Q2综合毛利率10.75％,同/环比+2.05/+2.74pct。化学工程/基础设施/环境治理/实业/现代服务业实现营收739/101/11/44/7亿元,同比+4.3％/-20.2％/-22.4％/+6.6％/-53.0％,毛利率9.9％/5.8％/8.3％/9.6％/9.5％,同比+0.84/-0.63/-0.24/+5.75/+4.79pct。

   化工主业稳健增长,基建显著下滑。分地区看,境内、外营收分别为697/207亿元,同比-3.17％/+10.04％,毛利率9.19％/10.10％,同比+0.89/+1.48pct。

   收现比显著提升,资产负债结构同比改善24H1期间费用率为5.03％,同比+0.87pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率0.21％/1.85％/2.61％/0.36％,同比-0.01/+0.37/-0.05/+0.56pct。管理费用同比+24.9％,主要系职工薪酬等费用增加。24H1归母净利率/扣非净利率为3.12％/3.35％,同比-0.11/+0.12pct。24H1经营性现金流净额为-46亿元,同比多流出48亿元,主要系财务公司吸收存款净额同比减少46.9亿元所致,收/付现比90.2％/93.2％,同比+17.6/+13.7pct。公司有息负债率/资产负债率分别为9.3％/69.8％,同比-2.9/-1.4pct。

   7M新签订单同比+10％,境外新签同比+154％,延续高增长公司24H1新签订单2036亿元,同比+10.1％。分业务看,建筑工程承包新签1944亿元,同比+10.8％,其中,化工主业新签1503亿元,同比+9.3％;

   基础设施/环境治理新签351/90亿元,同比+10.3％/+46.7％。分地区看,境内、外新签1622/413亿元,同比-3.0％/+133％。7M24公司新签同比+10.0％,境内、外新签同比-4.9％/+154％,境外延续高增长态势。

   风险提示:毛利率持续下降,海外业务波动较大,化工实业投资不及预期。