良品铺子(603719):经营调整期,降价导致利润端承压-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入38.9亿元,同比下滑2.5％;实现归母净利润0.2亿元,同比下滑87.4％。其中24Q2实现营业收入14.3亿元,同比下滑10.4％;实现归母净利润-0.4亿元。

   多措并举增加门店客单数。2024Q2电商、加盟、直营、团购分别实现销售额5.6亿元(-9.7％)、5.1亿元(-18.8％)、4.3亿元(-0.7％)、1.1亿元(+17.7％)。1)门店业务:截至2024H1末,公司拥有2934家门店,同时有14家已签约待开业门店,覆盖核心商圈、社区门店等多层次。已有500余款产品实现降价,同时引入烤红薯、烤肠、冰淇淋等品类,提升门店客流及销售额。2)电商业务:创新驱动业绩改善,新品销售额同比增长421％。3)团购业务:覆盖华中、华南、华北、华西、华东五大战略区域,2024端午节期间粽子礼盒销售同比增长67％。

   利润端压力较大。1、2024H1毛利率26.4％,同比下降2.6pp,降价带动毛利率承压。2、费用率方面,2024H1销售费用率19.6％,同比增加1.2pp,主要由于直营门店增加;管理费用率5.6％,同比增加0.4pp,主要由于公司提前终止了2023年员工持股计划;研发费用率0.3％,同比下降0.4pp;财务费用率-0.1％,同比增加0.1pp。3、2024H1净利率0.6％,同比下降4.2pp。

   启动大规模降价,回归邻家形象。2023年11月底公司启动大规模降价,对300余款产品平均降价22％,最高降幅45％,主要集中在成本优化但不影响品质以及复购率高的产品。大规模降价将使回归良品铺子邻家形象,走向品质好、价格亲民的路线,更贴近消费者需求。此外,价格调整空间主要来自供应链优化、管理费用调整,对公司盈利能力有短期影响,但长期利于整体效率提升。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.4亿元、1.6亿元,EPS分别为0.24元、0.35元、0.41元,对应动态PE分别为45倍、30倍、26倍。

   风险提示:休闲食品行业竞争加剧风险;食品安全风险。