酒鬼酒(000799):Q2收入下滑放缓盈利承压,静待改革成效

公司24Q2实现收入5.0亿元,同比-13.3％,实现归母净利润0.48亿元,同比-60.9％,销售回款5.18亿元,同比-12.9％,营收降幅环比收窄,终端建设成果开始向回款效果转化。结构下移毛利率下降,启动样板市场打造拉动动销。费用支出刚性,净利率大幅下滑。坚持改革,静待收获,下调24-26年每股收益为0.73元、0.77元、0.80元,给予"增持"投资评级。

   Q2营收-13％降幅环比收窄,利润-61％承压。公司发布了2024半年度报告,24H1实现收入9.9亿元,同比-35.5％,实现归母净利润1.2亿元,同比-71.3％,落入业绩预告区间中位。经计算,24Q2实现收入5.0亿元,同比-13.3％,实现归母净利润0.48亿元,同比-60.9％,销售回款5.18亿元,同比-12.9％,营收降幅环比收窄,终端建设成果开始向回款效果转化。截止24Q2末,公司合同负债2.6亿元,环比+0.2亿。

   结构下移毛利率下降,启动样板市场打造拉动动销。公司24H1/24Q2实现毛利率73.4％/75.6％,同比-6.8pcts/-2.2pcts。分品牌来看,24H1内参/酒鬼/湘泉系列分别实现收入1.73/5.91/0.49亿,同比-60.9％/-30.1％/+36.3％,占收入比重分别为17.4％/59.5％/4.9％,结构下移拉低毛利率水平,内参换代清库存,收入下滑幅度较大,酒鬼系列受益核心市场打造下滑幅度相对较小,公司上半年启动11个样板市场,围绕样板市场开展核心终端建设,优化消费者活动,宴席场次、消费者扫码数量等终端动销数据均同比大幅改善;24H1内参/酒鬼毛利率分别为88.0％/75.8％,同比-3.1pcts/-3.5pcts。

   费用支出刚性,净利率大幅下滑。费用端,24H1/24Q2公司销售费用率34.7％/35.5％,同比+7.3pcts/+5.7pcts,主要系收入下降,部分销售费用刚性支出;24H1/24Q2管理费用率7.9％7.8％,同比+3.1pcts/+1.0pcts。公司24H1/24Q2实现净利率12.2％/9.5％,同比-15.2pcts/-11.6pcts,结构下移,费用率提升拉低净利率水平。

   坚持改革,静待收获,给予"增持"投资评级。公司坚持推进BC联动营销改革,聚焦核心大单品,当下销售回款和实际动销基本匹配,收入大幅下滑阶段已过,后续仍期待公司持续深耕市场,早日重返增长,下调24-26年每股收益为0.73元、0.77元、0.80元,给予"增持"投资评级。

   风险提示:经济复苏不达预期、渠道改革不及预期、省外扩张受阻。