巨星农牧(603477):成本控制行业领先,出栏增长业绩释放-公司信息更新报告

成本控制行业领先,出栏增长业绩释放,维持"买入"评级公司发布2024年半年报,2024H1营收22.33亿元(同比+13.13％),归母净利润-0.45亿元(同比+87.13％)。单Q2营收12.84亿元(同比+18.89％),归母净利润0.93亿元(同比+165.30％)。基于猪周期运行及公司出栏节奏,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.26/12.01/11.62(2024-2026年原预测分别为10.94/34.27/21.21)亿元,对应EPS分别为2.01/2.35/2.28元,当前股价对应PE为8.9/7.6/7.8倍。公司成本控制行业领先且持续下降,生猪出栏长期保持高增长态势,维持"买入"评级。

   公司成本控制行业领先,出栏稳步增长业绩释放在即2024H1公司生猪养殖营收20.39亿元,毛利2.52亿元,毛利率12.38％,净利润约380万元。2024H1生猪出栏109.45万头,其中商品猪出栏106.18万头(同比+24.69％)。公司完全成本控制行业领先且持续下降,2024Q2公司完全成本14.06元/公斤,2024M7降至13.92元/公斤,预计2024H2完全成本降至13.8元/公斤。生产成绩方面,2024M7公司PSY为29.67,仔猪成本276元/头,育肥存活率92.5％。能繁方面,截至2024年8月末,公司种猪存栏24万头,其中能繁约14万头,后备10万头,能繁稳健增长,预计年底能繁达18万头。公司生猪出栏长期保持高增长态势,预计2024H2猪价高位运行,公司进入业绩快速释放期。

   皮革业务稳健经营控制亏损,公司资金充裕定增有序推进皮革业务:2024H1营收0.36亿元(同比-30.41％),毛利-0.11亿元(同比-37.07％),毛利率-30.47％(同比-15.00％)。2024H1公司皮革业务亏损0.45亿元,预计2024H2环比减亏,2024年全年亏损预计在0.8亿元以内。财务方面:截至2024年6月末,公司资产负债率62.25％,账面货币资金3.75亿元,公司资金充裕,定增有序推进,稳步扩张。

   风险提示:猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。