老板电器(002508):2024H1核心品类地位稳固,名气收入保持高增-公司信息更新报告

2024H1核心品类地位稳固,名气收入保持高增,维持"买入"评级2024H1公司实现营收47.3亿元(同比-4.2％,下同),归母净利润7.6亿元(-8.5％),扣非归母净利润6.6亿元(-11.9％)。2024Q2看,公司实现营收24.9亿元(-9.6％),归母净利润3.6亿元(-18.2％),扣非归母净利润3.0亿元(-24.8％)。地产景气度阶段性承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元(原值为19.2/21.5/23.7亿元),对应EPS为1.79/1.94/2.07元,当前股价对应PE10.4/9.6/9.0倍。公司老板主品牌保持份额引领,新实用主义品牌名气呈现较快增长、预计有效补足下沉市场品牌竞争力,维持"买入"评级。

   传统品类份额持续保持引领,名气收入保持高增、有效补足下沉市场竞争力2024H1分产品看:第一品类群收入-3％:其中吸油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比分别-3％/-1％/-14％,第二品类群收入-13％,其中一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11％/-18％/-23％,第三品类群收入-1％,洗碗机/净水器/热水器收入同比分别-4％/-24％/+15％,此外,集成灶/其他小家电收入同比分别-11％/-10％。公司收入阶段性承压,主系地产景气度下行叠加下沉渠道价格竞争压力加大所致,但传统品类份额持续保持引领。2024H1线下渠道中,老板品牌吸油烟机零售额占有率为31.9％,燃气灶31.3％;线上渠道中,厨电套餐零售额市占率为27.0％,均位于行业第一。宏观消费信心待恢复过程中,公司推出新实用主义品牌名气补足下沉市场产品线,2024H1名气品牌收入达2.29亿元,同比+40.5％,彰显经营韧性。

   品牌结构变化下毛利率有所扰动,预计随名气规模效应显现而逐渐提升2024H1毛利率48.9％(-3.1pct),吸油烟机/燃气灶毛利率同比分别-4.3/-3.5pcts,阶段性承压预计主系品牌收入结构性变化,叠加名气品牌规模效应处于爬升阶段所致。2024H1期间费用率为31.4％(-2.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.4/+0.4/+0.3/-0.6pct,综合影响下归母净利率为16.1％(-0.8pct),扣非净利率为13.9％(-1.2pct)。单季度看,2024Q2毛利率47.3％(-2.4pct),期间费用率31.1％(-0.5pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct,综合影响下归母净利率为14.5％(-1.5pct),扣非净利率为12.2％(-2.5pct),非经中应收款项减值准备转回对收入同比正向影响1.4pct。

   风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;新品销售不及预期