华立科技(301011):业绩符合我们预期,游戏游艺设备销售增长显著-2024年半年报点评

事件:2024H1公司实现营收4.62亿元,yoy+27.85％,归母净利润0.36亿元,yoy+106.02％,扣非归母净利润0.37亿元,yoy+115.31％。其中,2024Q2实现营收2.47亿元,yoy+20.42％,qoq+14.64％,归母净利润0.16亿元,yoy+36.66％,qoq-19.77％,扣非归母净利润0.17亿元,yoy+50.21％,qoq-14.19％,业绩符合我们预期。

   游戏游艺设备:下游需求强劲驱动营收持续高增。2023年及2024H1公司游戏游艺设备销售实现营收3.98/2.45亿元,yoy+27.28％/55.58％,毛利率26.86％/25.89％,yoy-2.69pct/-3.95pct,营收持续高增主要系线下文娱消费景气度回暖,下游游乐场更新迭代游戏游艺设备需求持续提高,同时公司积极拓展海外市场,持续推出拳头主力产品,出海收入稳步提升,2024H1公司境外收入0.59亿元,yoy+16.53％。我们看好公司作为游戏游艺设备龙头厂商,有望持续受益于下游需求回暖,叠加公司积极探索出海,营收有望延续稳健增长态势。

   动漫IP衍生品:产品矩阵持续扩容,持续提升运营效率。2024H1公司动漫IP衍生品业务实现营收1.45亿元,yoy+22.99％,毛利率43.61％,yoy+3.77pct,营收增长及毛利率提升主要系1)公司结合市场情况调整运营策略,积极提升客户转化率和单台动漫卡通设备的卡片销售效率,2)持续丰富产品矩阵,深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广。展望后续,看好公司丰富IP储备,持续推出IP动漫卡通设备,通过持续更新卡牌、举办线下活动等运营方式,稳步提升卡片销售效率,业绩增长潜力有望持续释放。

   运营业务:持续优化游乐场运营,毛利率提升显著。1)设备合作运营业务:2024H1实现收入0.11亿元,yoy-10.62％,毛利率50.00％,yoy-11.30pct,我们认为主要系前期投入设备逐步步入生命周期末期,对应运营收入及毛利率有所回落。2)游乐场运营业务:2024H1实现收入0.53亿元,yoy-0.78％,毛利率6.23％,yoy+12.40pct,营收基本持平,毛利率大幅提升,主要系公司于2023年主动优化部分长期未达预期的游乐场,经营效率提升显著。展望后续,期待公司积极探索游乐场业务合作模式,高质量运营逐步挖掘C端消费潜力。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司应收账款及其他应收账款坏账计提压力,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.53/0.71/0.87元(此前为0.61/0.77/0.93元),对应当前股价PE分别为35/26/21倍。公司各项业务表现出色,我们看好公司作为游艺设备龙头厂商,业绩增长潜力有望逐步释放,维持"买入"评级。

   风险提示:动漫IP衍生品发展不及预期风险,业务复苏不及预期风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险