中国外运(601598):货代及电商业务向好,专业物流偏弱-中报点评

出口需求向好带动国际货代和电商物流业务盈利提升,专业物流需求偏弱中国外运发布1H24业绩:1)营收564亿元,同比增长17.2％;2)归母净利19.5亿元,同比下降11.0％。其中,2Q归母净利11.4亿元,同环比-7.1％/+42.3％,盈利环比显著提升,主因出口需求向好叠加国际海空运价上涨推动。公司宣布中期每股派息0.145元,分红率54％,当前H/A股价对应股息率4％/3％。上半年公司货代及跨境电商业务表现向好,但专业物流业务需求偏弱。基于上半年公司业绩表现和中长期全球宏观仍存不确定性,我们下调24/25/26年净利预测10％/9％/9％至41.0亿/44.6亿/47.1亿元;基于7.1x/11.5x24EPE(公司三年历史PE均值加2个/1.5个标准差,估值溢价主因考虑公司盈利能力和分红比例提升),给予目标价4.4港币/6.4元(前值:4.6港币/7.1元),重申"买入"。

   国际代理及相关业务:1H24海空运货量和盈利均实现同比增长1H24:1)公司海运代理业务量744.9万标准箱,同比+19.1％,吞吐量大幅增长主因出口需求向好;营业利润4.8亿元,同比+9.0％。2)空运代理业务量41.3万吨,同比+24.6％;营业利润1.1亿元,同比+8.3％。空运业务量增幅显著,主因海运市场受红海绕行影响,船舶紧缺,部分货源流入空运叠加跨境电商市场需求向好。3)船舶代理/库场站服务业务量同比分别+3.3％/+6.5％;营业利润2.8亿/1.9亿,同比+4.9％/-5.8％。

   电商业务高增长,1H24利润同比增长29.3％受跨境电商市场需求强劲推动,1H24公司电商业务实现收入61.3亿元,同比增长29.7％;营业利润1.1亿元,同比增长29.3％。其中,跨境电商物流/物流电商平台/物装备共享平台实现营业利润7,400万/1,300万/2,700万元,同比+57.6％/+135.7％/-25.6％。投资收益方面,1H24来自合营公司中外运敦豪投资收益7.4亿元,同比下降4.8％。

   专业物流受需求偏弱拖累,盈利同比下滑1H24公司专业物流业务营业收入同比增长3.0％至152亿元;营业利润4.1亿元,同比下滑26.8％。其中,合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流业务量同比+15.1％/+12.2％/+10.3％/-0.9％;营业利润3.4亿/700万/6,700万/-2,300万元,同比-21.8％/-85.9％/+3.4％/-39.4％。业务量增长,但利润下滑主因需求偏弱,合同价格同比下降。

   风险提示:1)全球经济增长低于预期;2)业务量增长低于预期;3)政策风险。