航天电子(600879):双主业发展向好,业务结构持续优化-中报点评

24H1归母净利润同比下滑35.77％,维持"买入"评级航天电子发布半年报,2024年H1实现营收77.12亿元(yoy-20.00％),归母净利2.49亿元(yoy-35.77％),扣非净利1.86亿元(yoy-49.93％)。其中Q2实现营收38.98亿元(yoy-24.73％,qoq+2.20％),归母净利1.06亿元(yoy-48.41％,qoq-25.56％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.22、0.28、0.33元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为54倍,给予公司24年54倍PE,目标价11.88元(前值11.66元),维持"买入"评级。

   航天军品业务交付同比下滑,费用率有所增长上半年公司军品业务因下游客户采购节奏变化,产品交付有所减少。航天军用产品实现收入57.46亿元,毛利率为22.13％;民用产品实现收入19.35亿元,毛利率为10.97％,公司整体毛利率水平为19.44％,较去年同期提升1.81pct。上半年期间费用率为15.80％,同比提升2.88pct。其中销售费用率2.38％,同比提升0.42pct;管理费用率7.55％,同比提升1.57pct;

   研发费用率4.99％,同比提升1.09pct。上半年公司经营性净现金流为-30.73亿元,去年同期为-19.08亿元,回款压力有所提升。

   星载配套优势持续巩固,无人系统发展持续向好上半年公司继续拓展航天重大型号配套市场,相关产品成功实现为载人登月研制工程配套,型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面配套用户装备星,公司在航天电子信息传统业务领域的优势地位持续巩固。

   无人系统装备领域紧跟用户需求,不断拓展新市场,丰富了公司无人装备系统型谱,上半年子公司航天飞鸿FH-96V舰载复合翼无人机首批批产产品完成验收,成功交付用户。此外公司无人系统领域的海外市场方面不断取得新突破,国际市场保持了良好持续发展态势。

   持续优化资产布局,剥离民用业务注入微机电所经营性资产8月1日公司转让航天电工公司51％股权事项顺利完成市场监管变更登记手续,公司将不再对航天电工公司合并报表,实现了公司主营业务结构调整和主业聚焦,整体盈利能力得到提升;8月15日公司公告拟将北京航天微机电技术研究所(773所)机电组件业务经营性资产增资给子公司普利门电子公司,微机电所主要从事微波无源产品、光电互联产品、智能配电产品和高速总线产品等机电组件产品的研发生产,产品主要应用于航天国防领域,本次资产注入将有效加快公司机电组件业务的发展,实现普利门公司业务的转型升级。

   风险提示:订单不及预期风险,产品价格下降风险。