三一重能(688349):风机交付创新高,静待海风海外市场兑现-24H1业绩点

事件:8月29日,公司发布公告,2024HI营收52.80亿,同比+34.88％,归母净利润4.34亿,同比-46.92％,扣非净利润3.88亿,同比-43.23％。24Q2单季营收35.53亿,同比+5l.O9％,环比+105.60％,归母净利润1.68亿,同比-49.82％．环比-36.87％,扣非净利润1.51亿,同比-45.43％,环比-36.17％。

   符合预期。

   风机盈利改善明显,交付创历史最好业绩。2024HI公司风机及配件收入营收49.17亿元,同比+68.1％．营收占比提升18.9lpcts至94.0％,毛利率15.13％．环比去年下半年增加6.14pcts,上半年已连续两个季度改善,处于行业领先水平。从出货结构看,5MW及以上占风机业务营收比达86.8％。国内陆上风机交付容量3.3GW,同比增加121％,创造历史同期最好交付业绩。

   风场转让短期放缓,在建风场规模较人。风电建设服务营收1.45亿元,同比-78.6％;风电发电营收1.28亿元,同比-50.8％,我们判断主要是受雨水天气较多,风电建设及转让受影响。截至上半年末公司在手储备待开发的风资源规模较大,目前在建的自建风场规模超2GW。

   全球化持续推进,海外Ii『场多地突破。市场方面,公司完成首个印度项目的吊装发电,在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目,在谈合同装机容量较大,已完成多家大客户准入工作。绿地项目方面,公司在中亚地区成功获得吉瓦级绿电项目的开发权。产能布局方面,公司在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司推进全球化业务部署和推进,加快海外产能建设,推动印度工厂扩产,筹备哈萨克斯坦工厂建设,加强海外保供能力。我们认为公司未来有望加速推进国际化战略,全年海外新增订单有望实现高速增长。

   机组火型化持续推进。公司8.5-IIMW平台产品已获取批量订单,15MW陆风机组已完成技术开发、基本完成机组试制,并同步进行共平台海上机型拓展开发。海上风电SI-23085样机于2024年5月获取型式认证证书。

   。盈利短期承压。2024HI公司毛利率16.01％,同比-8.02pcts。24Q2毛利率14.2％,同比-6.5pcts/环比-5.44pcts。24Q2期间费用率10.5％,同比一11.8lpcts/环比-14.89pcts,其中24Q2销售／管理／财务／研发费用率分别为2.5％／3.5％1-0.8％/5.2％,同比-7.24/-1.17/+1.71/-5.llpcts,环比一8.05/-4.27+3.04/-5.6lpcts。2024HI公司净利率8.21％,同比-12.65pcts。24Q2净利率4.7％,同比-9.5pcts/环比-10.66pcts。

   投资建议:公司是风电整机新锐,技术成本优势突出,盈利能力行业领先,订单量和市占率均在不断提升。我们预计公司2024年/2025年营收分别达194.26亿元/253.47亿元,归母净利润分别达24.95亿元/31.94亿元,EPS分别为2.03元／股、2.60元／股,对应当前股价PE为11.60倍/9.07倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:"双碳"目标推进不及预期的风险;风电产业政策变化带来的风险;产能投产不及预期;行业竞争加剧销售价格下移、产品盈利下滑超预期。