比音勒芬(002832):24H1加盟＆电商渠道驱动收入较快增长,比音勒芬持续领跑行业-公司点评报告

事件:公司发布2024年中期业绩。24H1公司收入19.4亿元/+15％,归母净利润4.8亿元/+15％,扣非归母净利润4.6亿元/+21％。单Q2看,公司收入6.7亿元/+10％,归母净利润1.2亿元/+2％,扣非归母净利润1.1亿元/+16％。

   加盟＆电商渠道驱动收入较快增长,比音勒芬九代店形象推向市场:分渠道看,公司24H1直营、加盟、电商渠道收入12.8、5.2、1.2亿元,分别同比+2.4％、+56.5％、+34.6％,增长主要通过加盟、电商驱动,直营渠道表现平缓。分地区看,东北、华北、华中等地区收入增速20％+,华东、西北地区保持双位数增长,华南、西南地区高单位数增长。渠道布局方面,24H1末公司拥有终端门店1263家/净增8家,其中直营、加盟分别为609家/净增2家、654家/净增6家。此外,比音勒芬品牌第九代终端形象已推向市场,新增T恤展示和休闲互动专区,为消费者打造品质生活空间。

   毛利改善、费用稳健驱动盈利能力改善:公司24H1毛利率同比+0.7个点至77.9％,其中直营、加盟、电商毛利率分别为81.4％、71.9％、77.6％,分别同比+1.5、+1.2、+14.9个点,毛利率各渠道均有所改善。单季度来看,24Q1、Q2毛利率分别为76.0％/+0.3个点、81.3％/+1.6个点。公司24H1期间费用率为48.7％,同比+0.5个点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为39.0％、7.8％、3.2％、-1.3％,分别同比+0.3、+0.5、+0.1、-0.4个点。24H1公司归母净利率为24.7％,同比+0.1个点。

   国际品牌重塑稳步推进,K＆C新品将于24秋冬率先亮相:23年4月公司完成收购CERRUTI1881和K＆C两个品牌的的全球商标所有权,同时已在巴黎重新组建两个品牌总部,成立巴黎研发中心,打造产品设计研发及品牌运营国际团队。KENT＆CURWEN品牌秋冬系列媒体新品预览活动在上海成功举办,新品将于2024年秋冬率先亮相,后续积极关注公司国际化战略进度。

   盈利预测和投资建议:公司未来在坚持多品牌矩阵的核心战略之上,推进国际高端化进程。比音勒芬主品牌与高尔夫品牌有望保持较快增长;国际品牌经过重塑未来几年后有望构筑公司第二成长曲线。中长期来看,公司以多品牌战略深度布局国际,推进国际高端化进程,立志成为全球百年知名奢侈品集团。我们预计公司2024-2025年实现归母净利润为11.1、13.0亿元,当前股价对应24年P/E为10x,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:中高端服装竞争加剧;终端消费疲软;库存持续积压的风险