弘亚数控(002833):费用上升导致净利率下滑,静待需求回暖

24H1业绩:实现营收14.92亿元,同比+12.02％,归母净利润3.01亿元,同比-2.00％,扣非归母净利润2.89亿元,同比-2.28％。

   24Q2业绩:实现营收8.01亿元,同比+7.85％,归母净利润1.60亿元,同比-13.52％,扣非归母净利润1.57亿元,同比-12.16％。

   上半年国内需求边际转弱,营收增速低于年初预期。木工机械属于地产后周期,现阶段房地产深度调整,国内需求边际走弱,因此Q2单季度营收增速低于上半年整体营收增速。

   收入结构:上半年内销收入10.91亿元,同比+12.62％,占比73.13％;外销4.01亿元,同比+10.41％,占比26.87％。海外市场中,东欧市场体量较大且增长稳定,南美、中东市场增长较快,且具有增长潜力。封边机收入同比+3.45％,占比39.79％;多排钻收入同比+39.37％,占比22.95％;加工中心收入同比-10.35％,占比12.32％;裁板锯收入同比+31.26％,占比11.21％。

   毛利率下降主要原因是上半年公司采取主动策略,抢占市场份额。公司上半年毛利率为31.74％,同比-1.28pcts;Q2单季度毛利率32.51％,同比-1.23pcts,环比+1.67pcts。

   新产能投放,期间费用率上升致净利润承压。公司上半年净利率为20.43％,同比-2.76pcts,Q2单季度20.18％,同比-4.79pcts,环比-0.54pcts。公司顺德数控装备基地年初试投产至今,产能仍处于爬坡阶段,在建工程转固导致上半年折旧费用增长较多,24H1计提折旧3526.6万元,23H1计提折旧2936.6万元。上半年,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.53％/3.98％/-0.49％/3.89％,期间费用率总计8.91％,同比+1.28个百分点,主要是新工厂投产后相关管理费用增长,展览宣传费用增加,公司加大研发投入所致。

   维持"强烈推荐"投资评级。地产下行影响需求,我们下调盈利预测,预计24-26年公司营收为29/33/38亿,同比增长8％/14％/16％;归母净利润为6.3/7.2/8.1亿,同比增长6％/15％/13％,对应的PE为10/9/8倍。房地产深度调整完成后,家具需求来源有望由工程单逐渐转变为保障性住房、棚户区改造等装修和采购家具的需求。公司有望持续拓展国内家装市场及海外增量市场,提升市占率。维持强烈推荐评级。

   风险提示:需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险