广州酒家(603043):市场竞争加剧,公司业绩承压

事件公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收19.1亿元/同比+10.3％,归母净利润0.6亿元/同比-27.0％;扣非归母净利润为0.5亿元/同比-31.0％。单二季度看,2024Q2公司实现营收9.0亿元/同比+10.6％,归母净利润为-0.1亿元/同比转亏,扣非归母净利润为-0.2亿元/同比转亏。

   速冻业务走稳,拓店助力餐饮收入上行一季度公司业务实现稳健开局,二季度收入增速环比略上行,2024H1公司收入同比增速为+10.3％,略好于全年收入预算(YOY+9.6％)。分业务看,2024H1公司月饼/速冻/其他产品/餐饮业务分别实现营收0.3/5.4/5.7/7.2亿元,同比增速分别为+7.1％/-0.5％/+18.1％/+14.6％,其中2024Q2速冻业务扭转上个季度同比下滑态势,实现同比增长4.2％,其他产品类别和餐饮业务延续良好增长态势。伴随公司开拓新市场,公司省外食品业务发展迅速,华东、华北市场销售业绩同比翻番;境外业务同比增长近30％。连锁门店超220家,拓宽粤港澳大湾区销售布局。

   竞争更趋激烈,公司业绩承压2024年上半年,食品及餐饮市场竞争更趋激烈,公司为促进销售,投入的市场渠道等费用增加。同时,新开业餐饮门店带来的支出装修费、开办费等因素明显影响了公司利润指标。从具体数据看,2024H1公司毛利率为25.9％,同比继续下滑3.2pct,其中月饼/速冻/其他产品/餐饮服务的毛利率分别为43.7％/29.3％/28.2％/18.7％;同期公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.7％/9.7％/2.0％,同比-0.4pct/-0.1pct/+0.1pct。但毛利率的下滑还是明显拖累净利润水平,2024H1公司归母净利润为0.6亿元,归母净利率仅为3.1％,二季度归母净利润更是同比转负。

   稳健增长,维持"买入"评级考虑到消费疲软、竞争加剧,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6％/11.0％/11.3％,归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1％/15.8％/15.2％,EPS分别为0.9/1.1/1.2元/股。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓;省外拓展不及预期;食品安全风险等。