洽洽食品(002557):第二季度收入同比下滑,成本回落助盈利能力改善

洽洽食品发布2024年半年度业绩,2024年上半年公司实现营业总收入28.98亿元,同比+7.92％;实现归母净利润3.37亿元,同比+25.92％;实现扣非归母净利润2.83亿元,同比+41.80％。第二季度实现营业总收入10.77亿元,同比-20.25％;实现归母净利润0.96亿元,同比+7.58％;实现扣非归母净利润0.61亿元,同比+7.14％。

   第二季度需求淡季,公司控制发货节奏、促进库存消化。分产品看,上半年瓜子/坚果业务实现收入18.5/6.6亿元,同比+3.0％/+23.9％,瓜子业务受到需求偏弱、低价白牌产品竞争的影响,坚果业务受益于公司持续进行坚果礼盒的渠道下沉,收入保持较高增速。分季度看,第一季度/第二季度营业收入18.2/10.8亿元,同比+36.4％/-20.2％。因春节旺季休闲食品需求旺盛,而春节后需求明显走弱,第二季度公司主动控制发货节奏,以促进终端库存消化,故第二季度公司收入同比-20.2％,其中礼盒类产品占比较高的坚果业务下滑幅度超过平均水平。

   成本回落助力毛利率回升,费用率提升拖累净利率改善幅度。2024年上半年公司毛利率28.4％,同比+3.9pct,主因葵花籽采购价格同比回落约10％。在葵花籽采购成本下行的帮助下,上半年瓜子业务毛利率同比提升4.5pct至28.6％。但第二季度毛利率环比第一季度有所回落,主要系收入下滑致固定成本分摊减少所致。上半年公司销售费用率11.5％,同比+1.9pct,主因上半年公司对于渠道、终端及广告宣传的费用投入增加。上半年公司归母净利率同比小幅提升1.7pct至11.6％。

   渠道拓展护航收入增长,成本回落促进利润弹性释放。瓜子业务方面,应对需求环境及下游渠道结构变化,公司持续推动渠道下沉与弱势市场渠道精耕,并积极开拓新渠道,如与量贩零食系统、茶饮品牌、餐饮品牌、特通渠道等合作,以挖掘更多需求增量。坚果业务方面,洽洽在坚果市场的品牌影响力持续提升,公司亦持续进行渠道下沉与终端开拓,每日坚果屋顶盒及坚果礼盒有望维持较快增速。展望下半年,在第二季度公司积极去化渠道及终端库存后,下半年收入增速有望改善,叠加成本下行红利贯穿全年,预计全年利润端仍可录得快于收入端的增速。

   风险提示:消费复苏环境放缓;瓜子品类动销情况不佳;坚果品类增长不及预期;行业竞争加剧;原材料成本价格大幅上涨。

   盈利预测与投资建议:考虑到经济弱复苏背景下,包装瓜子及坚果的消费需求仍偏弱,我们下调盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入74.7/81.9/89.7亿元(前预测值76.2/85.6/95.8亿元);实现归母净利润9.3/10.4/11.7亿元(前预测值10.2/11.9/13.5亿元);当前股价对应PE分别为14/12/11倍。公司经营策略稳健,产品力及品牌力突出,对于渠道和产业链具有较强的把控能力,维持"优于大市"评级。