岭南控股(000524):业绩仍处快速修复期,业务多元且具备增量

公司发布2024年半年度报告,公司实现营业收入19.26亿元,同比增长52.15％;实现归母净利润3981.53万元,同比增长33.73％。24H1公司各主营业务延续修复性增长,以及在政策与市场双轮驱动下,公司经营情况持续保持良好的上升态势,我们维持增持评级。

   支撑评级的要点旅游市场景气高位运行,H1业绩同比高增。据公司公告,24H1公司实现营业收入19.26亿元,yoy+52.15％;实现归母净利润3981.53万元,yoy+52.15％;实现扣非归母净利润3837.65万元,yoy+54.18％;利润端延续恢复态势,H1毛利率、净利率分别为19.66％/2.24％。2024年上半年春节、五一及端午假期居民旅游需求得到充分释放,旅游市场景气度高。同时伴随上半年出入境游利好政策频出,以及一系列扩内需促消费政策措施持续发力显效,公司商旅出行及住宿业务迎来全面快速增长。

   双主业加速全国布局,多元业务下具备增量。1)商旅出行业务持续扩大"全国买全国卖"及组地一体的旅游服务系统,公司持续深化全国布局战略,继续加强在全国范围铺设线下渠道终端,近年来广之旅已达成"华南总部+华北、华中、西北、华东、西南运营中心"的全国战略性布局。24H1华南总部之外的分子公司实现营收合计4.91亿元,贡献了广之旅总营收的35.73％。2)住宿业务再拓增量,布局由南向北延伸。24H1岭南酒店受托管理都市酒店70％的股权,将都市酒店更名为山东岭南都市酒店管理集团有限公司,并建立都市酒店南方总部,为都市酒店在全国布局提供支持。上半年公司酒店管理规模持续扩大,新增签约项目约90个,新增管理客房接近5,000间。

   出入境游热度持续增长,修复空间仍存。24H1广之旅实现营收13.74亿元,同比增长78.94％。其中,出境游(不含港澳)实现营收6.98亿元,国内游实现营收5.07亿元,入境游实现营收1940.88万元;实现净利润1726.61万元,比上年同期增长136.38％;实现归母净利润1549.67万元,比上年同期增长463.05％。出入境游业务方面,广之旅持续强化对外合作,成为多个申根国、澳新签证绿色通道旅行社;入境游方面,在各类利好政策落地后,公司持续发力相关服务;且受益于入境免签政策,子公司海南特区国际旅行社有限公司成为当地入境游主要运营商。

   估值公司上半年营收利润皆实现同比高增,且仍处快速修复期。此外公司积极扩大业务布局范围,长期来看住宿和出行服务领域较疫情前皆具备一定增量。结合公司业绩,后续修复节奏仍有待观察,我们调整24-26年EPS预测为0.31/0.38/0.42元,对应市盈率为26.5/21.8/19.9倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险出入境恢复不及预期,居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险。