洽洽食品(002557):Q2增长短期承压,2024H2业绩表现有望逐季改善-公司信息更新报告

2024H1业绩表现略低预期,2024Q2增长短期承压

   公司披露2024年半年报。2024H1营收/归母净利润29.0/3.4亿元(同比+7.9％/+25.9％),其中2024Q2营收/归母净利润分别为10.8/1.0亿元(同比-20.3％/+7.6％)。收入基本符合预期,利润略低预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响,我们小幅调整盈利预测,预测2024-2026归母净利润分别为9.9(-0.8)/11.9(-0.8)/13.5(-0.7)亿元(同比+23.2％/19.9％/14.2％),EPS为1.95(-0.15)/2.34(-0.16)/2.67(-0.14)元,当前股价对应PE13/11/9倍,维持"增持"评级。

   端午备货不及预期+渠道库存清理,2024Q2营收双位数下滑

   2024H1公司瓜子/坚果/其他产品营收增速分别为3.0％/23.9％/10.4％。2024Q2公司营收增速双位数下滑,我们认为主要系:(1)终端需求不景气,端午备货不及预期;(2)2024Q2渠道库存清理,蓄力新财年。分区域来看,南方区营收同比下滑0.7％,主要系南方区域以商超系统为主,商超系统需求有所下滑所致,东方区/北方区营收同比分别+21.9％/3.3％,电商及海外渠道分别增长11.6％/4.5％。

   原材料成本下降,2024H1盈利能力同比提升

   2024H1公司毛利率/净利率分别为28.4％/11.6％(同比+3.9pct/1.7pct),其中2024Q2毛利率/净利率分别为25.0％/8.9％(同比+4.4pct/2.3pct),主要系瓜子等原材料成本下降所致。2024Q2公司毛利率环比-5.5pct主要系:(1)产品结构影响,瓜子、礼盒等高毛利率产品二季度营收占比环比降低;(2)收入体量减少,折旧、人员工资等固定费用摊销影响增加。费用端,2024Q2销售/管理/研发费用率分别同比+1.5pct/2.0pct/0.5pct,主要系公司收入下滑致费用率走高。

   2024H2收入增长有望恢复,盈利能力环比有待改善

   2025年春节前移,春节备货有望提前至2024Q4,我们认为公司下半年收入表现有望逐季改善态势。利润端,我们预计春节等节日到来,高毛利率瓜子及礼盒产品占比有望提升,同时原材料成本下降红利释放,毛利率有望环比改善。

   风险提示:原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。