德赛电池(000049):1H24业绩符合预期,看好大客户新品发布带动消费电子业务环比改善

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入89.3亿元,同比增长1.52％;归母净利润1.08亿元,同比下降38.7％;扣非归母净利润7,835万元(非经常性损益主要为政府补助及资金理财收益)。对应2Q24收入48.35亿元,同比增长7.28％/环比增长18.07％;归母净利润6,376万元,同比下降37.25％/环比增长45.45％;扣非归母净利润4,536万元。公司业绩符合我们预期。

   发展趋势消费电子业务受大客户需求影响承压,新兴业务保持高增长。1H24智能手机类收入同比下降32.15％至26.95亿元,我们判断主要受大客户手机需求较弱影响。1H24智能穿戴类/电动工具、智能家居和出行类/笔记本电脑和平板电脑类收入分别同比增长11.05％/下降1.09％/增长1.11％至9.0亿元/16.58亿元/12.73亿元,整体保持稳定。新兴业务方面,1H24储能/SIP/智能硬件整机组装业务收入分别同比增长313.68％/16.08％/119.96％。毛利率方面,1H24毛利率同比提升0.9ppt至9.49％,我们判断主因产品结构变化、公司运营效率提升、部分设备折旧已提完但仍处于可使用状态等。

   储能业务亏损拖累业绩表现,持续研发投入布局长远。1H24主营储能电芯业务的控股子公司湖南电池净亏损由去年同期的0.49亿元扩大至1.38亿元,我们判断主要受储能电芯价格持续下行计提存货减值损失影响。受储能电芯业务亏损影响,1H24归母净利润同比下降38.7％。此外,1H24研发费用同比增长24.27％至3.88亿元,研发费用率同比提升0.79ppt至4.34％,我们看好公司持续加大SIP及储能业务投入以布局长远。

   储能电芯项目视市场情况控制投资节奏,SIP一期项目已投入使用。公司公告,储能电芯一期6GWh产能已于2023年投产,考虑到行业供需失衡,公司逐步控制投资节奏以实现更快速高效的市场拓展;SIP业务一期项目已验收并投入使用。展望未来,我们看好2H24公司消费电子业务随大客户新品发布有望迎来环比改善;长期看好储能电芯业务随收入规模提升逐步减亏,以及SIP业务拓展下游应用带来收入增量。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年15.4/10.9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价33.06元,对应2024/2025年22.0/15.5倍P/E,较当前股价有42.7％的上行空间。

   风险BMSSIP业务发展缓慢,消费电子需求不佳,储能电芯业务进展缓慢。