康冠科技(001308):电视ODM驱动收入超预期-24年H1业绩点评

公司发布2024年H1业绩:Q2:收入37.7亿(+34.3％),归母净利润2.2亿(-23.3％);扣非归母净利润1.8亿(-42.9％)H1:收入66.0亿(+32.8％),归母净利润4.1亿(-24.9％);扣非归母净利润3.1亿(-41.2％)。Q2收入超预期。24Q2归母/扣非差异主要来源为非经损益中外汇合约+约3500w(23Q2同期-3200w)同比多6700w;而汇兑收益24Q2231w(23Q2约6500w)同比少6300w,拉平来看公司套保基本对冲汇率波动影响。

   收入端:核心驱动为电视ODM高增智能电视:H1收入同比+53％,出货量同比+52％,均价基本持平。我们预计Q1+17％,Q2+80％环比提速,主因北美头部客户放量带动业绩高增。根据迪显,2024年H1公司电视代工出货量排名全球第四。智能交互:H1收入同比+7％,出货量同比+21％,均价各-12％。我们预计Q1+11％,Q2+4％增速放缓。专业显示电竞屏增速高于整体,交互平板需求逐步修复。

   创新产品:H1收入同比+94％,出货量同比+199％,均价-35％。我们预计Q1+115％,Q2+80％。自有品牌KTC、智慧屏爆品等驱动销量翻番。

   盈利端:面板成本传导滞后影响毛利率:Q2毛利率14.9％,同比-3.5pct,环比+2.3pct,其中H1电视/交互/创新毛利率分别-5.9/-2.8/-0.3pct,主因客户结构变化以及面板成本传导有滞后,Q2环比已现改善。

   净利率:Q2净利率5.9％,同比-4.5pct,环比-0.6pct,销售/管理/研发/财务费率分别+0.3/-0.7/-1.7/+3.2pct,主因信用证福费廷利息支出上涨以及汇率波动导致财务费用增加,拉平外汇合约非经损益和汇兑收益来看,套保能基本对冲汇率波动,其他三费总体摊薄可控。

   投资建议:我们的观点:公司电视业务锚定新兴市场享受成长红利,智能交互开始修复,创新业务仍有望维持50％+增长,股权激励24-26年收入目标值为151/174/188亿,彰显成长信心。面板成本阶段性压力或逐步传导,看好H2旺季业绩环比修复。

   盈利预测:参考公司股权激励目标,我们预计2024-2026年公司实现营收154/174/191亿元,同比+14％/+13％/+10％;实现归母净利润11/13/15亿元,同比-16％/+25％/+14％;当前股价对应PE为12/10/9X,维持"买入"评级。

   风险提示行业景气度波动,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。