昱能科技(688348):Q2微逆出货环比略增,关断器高增,储能逐步贡献增量-2024半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1营收8.99亿元,同增37％;归母净利润0.88亿元,同比-35％;毛利率35.6％,同比-4.1pct。其中2024Q2营收4.7亿元,同环比+112％/+10％;归母净利润0.48亿元,同环比+189％/20％,毛利率35.4％,同环比-5.7/-0.5pct,主要系年底工商储占比提升叠加质保费用调整至营业成本影响。业绩符合预期。

   微逆出货环比略增,全年预计出货同增20％+。2024H1公司微逆及能量通信器业务实现营收6.2亿元,预计公司微逆出货约50万台,同增10％+,其中2024Q2实现营收3.4亿元,微逆出货约26万台,环比略增,毛利率约39％,同降1-2pct,主要系质保费用计入成本影响;分区域看公司欧洲占比约60％+、北美占比约30％,拉美不到10％,分类型看公司仍以一拖二为主,占比达70％+,展望2024H2,预计微逆出货逐季环增,全年我们预计微逆出货100-110万台,同增20％+。

   工商储逐步放量,2024年有望翻多倍增长。公司2024H1工商储实现营收1.78亿元,已超去年全年营收,其中2024Q2工商储营收约0.9亿元,环增10％左右,毛利率约15％,基本维持稳定,预计2024H2为工商储项目集中交付,全年公司工商储有望翻多倍增长。

   关断器环比高增、毛利率持续亮眼。2024H1公司关断器收入0.77亿元,出货43万台,毛利率约41％,其中2024Q2出货25.5万台,环增50％,主要系美国市场需求较为旺盛,毛利率约72％,环增2pct,主要系售价略有提升。

   期间费率有所下行、存货逐步消化。2024H1公司期间费用1.7亿元,同增42％,期间费用率19.3％,同增0.8pct;2024Q2期间费用0.9亿元,同环比+22％/10％,期间费用率19.25％,同环比-14/-0.1pct;2024Q2末存货15.2亿元,较2024年初下降3％,2024Q2末合同负债0.33亿元,较24年初增长88％;2024Q2经营活动现金流净额1.1亿元,同增135％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司微逆出货增速略有放缓,我们略微下调此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利2.5/3.4/4.6亿元(前值为3.0/4.1/5.1亿元),同比+15％/+35％/+35％,对应PE为27/20/15倍,考虑公司储能逐步贡献业绩增量,微逆出货逐步提升,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧、政策不及预期