保隆科技(603197):24Q2业绩承压,新兴业务加速起量-系列点评四

事件概述:公司发布2024年半年度报告,2024H1营收31.84亿元,同比+21.68％;归母净利1.48亿元,同比-19.40％;扣非后归母净利1.19亿元,同比-18.62％。

   股权激励等费用增加24Q2业绩承压。1)收入端:2024Q2营收17.01亿元,同比+18.97％,环比+14.69％,空悬系统、传感器等新兴业务快速增长拉动整体营收;2)利润端:2024Q2归母净利0.80亿元,同比-11.40％,环比+18.09％;扣非0.53亿元,同比-28.89％,环比-18.80％,2024Q2净利率达5.24％,同比-1.35pct,环比+0.64pct;毛利率达25.08％,同比-2.31pct,环比-4.37pct,同环比下滑主要系海运费及产品结构变化影响;3)费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别3.72％/6.53％/8.21％/1.09％,同比分别-0.32/+0.28/+0.82/-0.31pct,环比分别+0.06/-1.06/-0.66/-0.74pct,管理费用及研发费用率提升明显主要系股权激励费用增加所致,2024H1已确认股权激励成本0.77亿元,全年费用约1.24亿元,2025年股权激励摊销费用约0.38亿元。

   新兴业务快速增长传统业务稳健发展。2024H1公司TPMS、金属管件业务稳健增长,空气悬架、传感器等新兴业务增长加速。新兴业务中:2024H1空气悬架营收4.24亿元,同比＋44.48％,占比13.56％;传感器业务营收3.10亿元,同比＋51.71％,占比9.92％,截至2024M7,传感器业务方面已获定点项目累计超过65亿元,其中2024M1-7新增定点金额累计超6亿元;ADAS业务方面公司已获定点项目累计超过55亿元,其中2024M1-7新增定点金额累计超5亿元。传统业务中:TPMS及配件和工具业务营收9.85亿元,同比＋19.66％,占比31.53％;金属管件业务营收7.50亿元,同比＋8.41％,占比23.99％,支撑公司营收基本盘。

   国产替代加速空簧持续斩获新定点。公司空气悬架业务陆续斩获新定点,市占率不断提升。截至2024M7,公司已获定点项目金额累计超195亿元,其中2024M1-7新增定点金额累计超65亿元,新增订单维持高增速。根据盖世汽车的数据,公司2024H1空悬搭载量市场份额达到26.90％,随新项目量产及产能不断爬坡,空气悬架业务规模有望进一步扩大。

   投资建议:公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固;公司新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整,不断获得新客户和新定点,打造公司新增长点。我们预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2亿元,归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元,对应EPS为1.92/2.88/3.69元。按照2024年8月29日收盘价28.03元,对应PE分别为15/10/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:销量不及预期;客户拓展不及预期;新业务发展不及预期等。