江铃汽车(000550):中报经营表现稳健,产品向上趋势明确-公司点评报告

事件:8月29日,公司公布24H1业绩,收入179.2亿元,同比+16.1％;归母净利9.0亿元,同比+22.8％;扣非归母净利8.1亿元,同比+94.2％。对应2024Q2,收入99.5亿元,同比+25.8％、环比+24.7％,归母净利4.1亿元,同比-24.4％、环比-14.4％;扣非归母净利3.9亿元。

   出口保持增长趋势,SUV二季度销量环比提升:24H1公司实现销量16.0万辆,同比+9.1％,其中轻客、皮卡分别销量3.8万辆、3.7万辆,同比分别+14.8％、+33.4％,轻客稳居行业第一,皮卡份额保持第二;出口端亦保持增长趋势,24H1实现销量5.3万辆,同比+5.9％,带动整体销量向上;卡车、SUV分别实现销量2.9万辆、5.6万辆,同比-8.8％、+3.8％。福特烈马(Bronco)于今年4月末正式上市,根据车主之家,5-6月平均终端销量超千台,推动24Q2公司SUV销量环比+26.1％至3.1万辆。

   单车收入明显提升,费用管控继续增强:24H1公司实现整车业务收入162.3亿元,同比+21.8％,得益于中高端产品占比提升,24H1公司单车收入提升至10.2万元,同比+1.1万元。24H1公司综合毛利率达13.6％,同比-1.2pct,整车业务毛利率维持。公司销售结构优化及供应链降本效果已在逐步显现,24Q2毛利率环比+2.3％至14.6％;同时,公司费用管控持续增强,24H1期间费用率同比-2.9pct,带动净利率升至5.0％。24Q2公司经营活动现金流净额回升至13.5亿元,经营质量持续向好。

   商乘并举战略稳步推进,销售结构持续优化中:公司商用车产品矩阵不断丰富,实现货运和客运全场景覆盖,并加速推进智能化应用落地。皮卡板块推出全新品牌"江铃大道",实现中高端商乘兼用型及乘用越野皮卡产品序列覆盖,完成全价格带皮卡产品布局。SUV板块坚持自主与福特双品牌战略并行,借助福特全球化平台,持续进行中高端产品导入,24H1控股子公司江铃福特亏损已收窄至5.8亿元,我们认为随着Bronco、Ranger等高端车型持续上量,有望带动公司整体盈利向上。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收393.6/449.6/498.8亿元,归母净利润19.0/22.1/25.4亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;产品投放不及预期。