晨光生物(300138):植提业务稳健增长,棉籽业务拖累利润

事件:公司2024H1实现收入34.91亿元,同比增长-4.85％;实现归母净利润1.00亿元,同比增长-66.57％;实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长-66.06％。其中2024Q2实现收入17.59亿元,同比增长-4.98％;实现归母净利润0.61亿元,同比增长-62.57％;实现扣非后归母净利润0.32亿元,同比增长-73.55％。

   上半年植提业务稳健增长,毛利率同比承压。2024H1公司植提业务实现收入15.83亿元,同比增长9.28％。分品类看,上半年辣椒红、辣椒精、叶黄素三大品类分别实现销量4454、850、1959吨,同比分别增长-24.57％、120.78％、264.80％。辣椒红色素按年度计划开展销售工作,受原材料采购成本上涨影响,销售价格上涨8.86％;

   在新一季原材料增产预期的影响下,客户采购意愿降低,对产品销量、毛利率造成不利影响。辣椒精充分发挥云南原材料成本优势,积极开拓增量市场,带动收入显著增长。叶黄素行业总供给延续过剩状态,产品价格低位徘徊,公司结合市场供需环境变化及全年采销计划,适时调整产品经营策略,饲料级叶黄素上半年销量突破2亿克;

   食品级叶黄素积极开拓市场,但受市场调整影响,上半年实现销售2564万克,同比下降27.36％。香辛料提取物前期客户开发工作取得显著成效,花椒提取物销量增长超25.56％,胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产品快速发展。甜菊糖行情企稳,公司发挥成本优势积极开拓市场,在销售均价同比下降的情况,实现收入1.3亿元,创同期新高。保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势,积极开拓市场,实现收入超7300万元,同比小幅增长。上半年植提业务毛利率同比下降4.11个pct至16.81％。

   棉籽业务拖累盈利,净利润大幅转亏。2024H1棉籽业务实现收入17.31亿元,同比下滑13.61％,毛利率同比下降4.15个pct至-0.19％。棉籽类业务坚持对锁及套保的经营模式,但受行业竞争加剧、豆油豆粕等大宗商品行情波动等因素影响,毛利率大幅下降,出现较大经营亏损。公司棉籽业务板块的新疆晨光上半年净利润为-0.55亿元,去年同期为0.88亿元,同比下降162.34％。

   盈利预测:公司品类扩张+成本优势明显,看好其中长期发展。根据公司半年报,考虑到棉籽类等相关产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降,该类业务实现的业绩同比大幅下降,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为68.49、76.21、84.11亿元(前值为74.15、84.18、95.16亿元),归母净利润分别为2.33、4.24、5.09亿元(前值为3.94、6.53、8.72亿元),EPS分别为0.44、0.80、0.96元,对应PE为16.4倍、9.0倍、7.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:天气等自然因素导致的原材料价格波动风险,汇率波动风险,研报使用的信息数据更新不及时的风险。