长青股份(002391):农药价格下跌24H1业绩承压,腾退搬迁项目建设进展顺利-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入19.42亿元,同比下降3.10％;实现归母净利润0.19亿元,同比下降88.75％。其中,24Q2公司实现营业收入10.82亿元,同比增加10.16％,环比增加25.81％;归母净利润0.12亿元,同比下降85.98％,环比增加45.65％。

   农药产品价格持续下滑,24H1公司盈利承压,Q2环比改善。24H1,农药行业市场需求仍然低迷,产品价格持续下滑,公司盈利承压。24H1公司除草剂实现营收9.23亿元,同比-1.76％,毛利率为15.16％,同比-10.95pct;杀虫剂实现营收7.82亿元,同比-3.92％,毛利率为7.09％,同比-9.62pct;杀菌剂实现营收1.80亿元,同比-9.33％,毛利率为13.99％,同比-7.39pct;调节剂实现营收0.06亿元,同比-0.18％,毛利率为9.58％,同比-5.36pct。费用率方面,24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.20％、3.40％、4.25％、1.58％,同比分别变动+0.19、-0.05、-1.06、-0.08pct。

   产品广泛涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等系列产品,制剂销售比重进一步上升。

   公司主要化学农药的生产、研发和销售,产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等系列产品30余种原药、130余种制剂,截至24年4月末,公司现有除草剂氟磺胺草醚原药产能6,400吨/年,除草剂精异丙甲草胺原药产能13,000吨/年,杀虫剂吡虫啉原药产能3,000吨/年。在建有年产3500吨草铵膦原药项目。与此同时,公司持续优化产品结构,制剂销售比重进一步上升。此外,公司全力推进沿江厂区腾退搬迁项目建设,目前土建工程已全部完成,正处于设备安装阶段,预计24年四季度投入试生产,有望助推公司可持续健康发展。

   营销网络优势显著,产品远销20余个国家和地区。公司销售网络遍布全国30余个省(市、自治区),在国际市场公司拥有自营进出口经营权,与多家跨国公司建立了长期稳定的合作关系,在拓展国外市场方面具有明显的市场先行优势,产品出口远销美国、巴西等20余个国家和地区。截止24年6月末公司取得了30余种原药和130余种制剂的农药登记和生产许可,产品能适应不同地区、不同气象条件下农业生产对杀虫剂、除草剂、杀菌剂的要求。

   盈利预测、估值与评级:考虑到农药价格低迷的状态仍将持续,公司盈利仍将承压,我们下调24-26年的盈利预测,预计24-26年的归母净利润分别为0.46(下调61.3％)/0.88(下调57.8％)/1.34(下调53.4％)亿元。在建产能落地后将有望助推公司可持续健康发展,维持公司"增持"评级。

   风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产,产能释放不及预期风险。