中绿电(000537):潜在装机增量可观,静待业绩释放-2024年半年报点评

本报告导读:2Q24业绩同比下滑主要受风电转弱叠加电价拖累;公司潜在装机增量可观,伴随装机大规模投运,业绩拐点有望显现。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到无补贴项目投运后公司平均电价下滑,下调2024～2026年EPS至0.44/0.65/0.72元(原0.59/0.77/0.83元),参考可比公司估值,考虑到公司装机成长空间广阔,给予公司2025年15倍PE估值,下调目标价至9.75元,维持"增持"评级。

   盈利短期承压。公司1H24营收18.0亿元,同比-5.9％;归母净利润4.6亿元,同比-16.2％,符合业绩快报指引。分季度看,2Q24营收9.5亿元,同比-9.1％;归母净利润3.0亿元,同比-7.0％。

   风电转弱叠加电价拖累,2Q24业绩同比下滑。公司2Q24毛利5.7亿元,同比-8.6％;净利润3.3亿元,同比-6.4％。我们认为公司2Q24业绩同比下滑主要受新能源主业拖累:截至1H24末,公司风电/光伏装机容量3.8/8.1GW,同比+0.5/+7.2GW。2Q24发电量25.7亿千瓦时,同比+1.3％,其中:1)风电发电量18.9亿千瓦时,同比-14.5％,主要受风资源转差影响(1H24风电平均利用小时数1001小时,同比-208小时);2)光伏发电量6.6亿千瓦时,同比+111.8％,受益于装机、利用小时数双重增长(1H24光伏平均利用小时数787小时,同比+83小时)。我们认为公司2Q24营收增速慢于电量增速,主要与风电转弱及电价下滑等因素有关。

   潜在装机增量可观,静待业绩释放。依托股东背景及央企身份,公司获取新能源资源的能力较强,装机规模增长迅速:1)截至1H24末,公司在运装机容量12.0GW,同比+179.4％;在建装机容量9.2GW;2)1H24公司累计获得10.4GW新能源项目。据公司公告,公司力争到2024年底在运装机规模超20GW,到2025年底实现建设运营装机规模超过30GW。我们认为:公司潜在装机增量可观,中长期成长基础得到进一步夯实;伴随装机大规模投运,公司业绩拐点有望显现。

   风险提示:新能源开发进度低于预期,利用小时数不及预期,电价低于预期等。