顺丰控股(002352):持续降本增效,盈利能力提升

2024年二季度公司业绩实现较快增长。2024年上半年营收1344.1亿元(同比+8.1％),归母净利润48.1亿元(同比+15.1％),扣非归母净利润41.5亿元(同比+12.0％);2024年二季度单季营收690.7亿元(同比+9.1％),归母净利润29.0亿元(同比+17.9％),扣非归母净利润24.9亿元(同比+13.8％)。

   时效快递增长稳健,经济快递及快运业务实现较快增长。2024年上半年,虽然宏观经济增长承压,但是公司不断拓展更多新兴产业客群和新场景,促使时效快递件量实现了10％的稳健增长,时效快递收入实现了5.6％的增长。此外,上半年经济快递业务和快运业务收入增长表现较优,剔除掉丰网业务的影响,公司经济快递收入同比增长达到15.6％,高于快递行业整体增速;得益于直营和加盟"双品牌"同步发力,公司快运业务收入同比增速达到16.1％。

   精益管理推动降本增效,公司盈利能力稳步提升。公司二季度盈利能力同比实现提升,主要得益于,1)公司23年二季度剥离了短期无法盈利的丰网业务,聚焦盈利能力强的中高端物流;2)公司坚持精益化资源规划和成本管控,通过营运变革提升效率以及继续推进多网融通来降本(2021年、2022年、2023年和2024H1多网融通降本分别超过6亿元、8亿元、11亿元和6亿元);3)快运业务和同城业务的经营也逐步成熟并进入盈利阶段。因此,我们看到公司2024年上半年和二季度的归母净利率分别为3.6％和4.2％,同比均有所提升(23年上半年和二季度归母净利率分别为3.4％和3.9％)。

   资本开支维持下降趋势,公司经营韧性强,有望平稳穿越周期。2024年上半年公司资本开支为50.8亿元,同比减少了3.8亿元,资本开支的收入占比下有利于盈利能力提升,预计2024年资本开支绝对值以及收入占比均将继续下降。顺丰经营韧性强,主要体现在产品矩阵丰富、网络基础设施完善、顺应下游企业降本需求以及顺应企业出海大势等各个方面,我们认为公司有望平稳穿越经济周期。

   风险提示:宏观经济不及预期;市场拓展低于预期。

   投资建议:小幅调整盈利预测,维持"优于大市"评级。

   小幅调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为97.6/114.2/132.8亿元(24-26年调整幅度分别为-6.7％/-15.7％/-19.6％),分别同比增长18.5％/17.0％/16.3％。公司长期成长成长空间仍然较大,维持"优于大市"评级。