玲珑轮胎(601966):二季度净利润同比增长40％,全球化战略加速推进

海内外需求共振,二季度净利润同比增长40％。2024H1玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元,同比+12.4％;归母净利润9.3亿元(其中泰国工厂净利润4.9亿元,同比+29.1％),同比+65.0％,整体来看海内业务均实现正向贡献,扣非净利润9.3亿元,同比+85.9％;单季度看,玲珑24Q2营收53.4亿元,同比+10.0％,环比+5.7％,主要得益于销量释放(24Q2轮胎销量2092万条,同比+8.6％,环比+10.2％,轮胎销售收入同比+9.5％),归母净利润4.8亿元,同比+39.5％,环比+9.8％,扣非5.0亿元,同比+57.1％,环比+17.1％。

   二季度毛利率同比提升,欧洲工厂进展顺利。盈利能力层面,玲珑24Q2毛利率22.1％,同比+3.4pct(预计主要系产能利用率提升+产品结构优化),环比-1.4pct(Q2天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线综合采购成本环比+7.3％,同比+14.9％);24Q2玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0/-0.3/-0.1pct,环比-0.4/-0.4/-0.2pct,整体费用管控稳健,财务费用变动主要系汇兑波动影响;分工厂来看,24H1泰国工厂净利润4.9亿元,同比+29.1％,24H1泰国工厂净利率24.1％(23年全年为20.2％),预计主要系美国对泰国半钢胎反倾销关税的下修带来的正向变化;塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元,净利润-0.54亿元,后续有望逐步带来正向收益(一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段);其他层面,2024年H1公司计提各类资产减值准备合计1.8亿元,转销各类资产减值准备合计1.3亿元,合计减少利润总额0.45亿元。

   长期来看,配套为内核,产能及零售齐发力布局带来公司业绩长期成长性。

   1)产能端:看好欧洲工厂放量+泰国工厂修复整体利润,国内看长春、湖北、安徽等地产能推进,长期看好公司"7+5"全球化战略,同时重视推进自动化、数字化、智能化工厂建设;2)配套端:看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进,24H1全球配套量超1300万条,配套总量累计近2.8亿条,多年位居中国轮胎配套NO.1;3)零售端:创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌,新零售3.0开启保障增长;4)产品端:材料+工艺+产品创新方面走在行业前列;我们看好玲珑轮胎在产能、配套、零售、技术端的布局转换为全球份额的持续提升。

   风险提示:行业复苏不及预期,海外需求下滑,原材料涨价,扩产不及预期。

   投资建议:有拐点+有空间的国内半钢龙头,维持"优于大市"评级。

   看好玲珑在产能+配套+零售等维度全方位布局构筑的竞争力及业绩增长确定性,维持盈利预测,预计24/25/26年归母净利润22.1/29.0/33.8亿元,EPS为1.50/1.97/2.29元,维持"优于大市"评级。