道森股份(603800):Q2业绩承压,静待复合集流体设备放量-2024年半年报点评

Q2业绩承压,主要系设备验收影响:2024上半年公司实现营收6.83亿元,同比-35.51％,主要系出售子公司道森有限所致;其中电解铜箔设备收入4.23亿元,同比+11.03pt,占比61.9％;油气类商品收入2.60亿元,同比+0.35pt,占比38.1％。2024H1实现归母净利润6002.46万元,同比+21.31％;扣非净利润为4209.10万元,同比+16.01％。Q2单季营收为3.46亿元,同比-48.34％,环比+2.53％;归母净利润为3090.85万元,同比-2.65％,环比+6.48％,主要系电解铜箔设备验收节奏影响。

   盈利能力有所提升,产品结构不断优化:2024上半年毛利率为24.36％,同比+1.77pct,销售净利率为11.17％,同比+1.70pct;期间费用率为26.5％,同比+4.6pct,其中销售费用率为1.9％,同比-1.32pct,管理费用率为5.8％,同比+1.78pct,研发费用率为2.7％,同比-1.69pct,财务费用率为1.5％,同比+1.32pct。上半年研发投入为0.18亿元,同比-60.53％,系石油钻采业务规模降低,研发投入相应减少所致。Q2单季毛利率为23.75％,同比+0.08pct,环比-1.22pct;销售净利率为10.66％,同比+0.83pct,环比-1.03pct。

   存货＆合同负债同比有所下滑:截至2024Q2末公司合同负债为8.53亿元,同比-20％;存货为10.15亿元,同比-5％。2024Q2公司经营活动净现金流为-0.24亿元,同比+27.3％。

   依托真空设备技术,布局复合铜箔＆铝箔设备:(1)真空磁控溅射镀膜机:洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机,可双面镀各类金属材料,整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀;(2)真空磁控溅射蒸发复合镀膜机:在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源,该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝;(3)真空蒸发镀膜机:可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。

   增资达牛＆合资瑞视微,加码复合集流体＆泛半导体领域设备:公司现金出资1500万元,对苏州达牛进行增资,获得达牛15％股权,能够丰富洪田在复合集流体领域产品线,实现从材料到电芯端设备的布局;同时拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司(道森持股75％,瑞视微投入核心技术,以无形资产作价持股25％),与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司净利润增长趋势,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.63/4.00/4.85亿元,对应PE分别为13/9/7倍。基于公司的高成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。