圣农发展(002299):降本增效Q2扭亏为盈,自研种源优势加强

事件:公司2024H1营收-2.68％,归母净利润-76.07％。公司2024年上半年实现营业收入88.37亿元(同比-2.68％),归母净利润1.02亿元(同比-76.07％);单二季度收入46.22亿元(同比+1.75％),归母净利润1.64亿元(同比-51.33％)。公司2024H1年毛利率9.24％,同比-1.4pcts;净利率0.97％,同比-3.6pct。

   公司销量较快增长,体现业绩韧性。分业务看,1)家禽饲养加工业务,2024H1营业收入同比-0.75％至50.90亿元,销量同比+17.4％至64.9万吨,毛利率同比-3.86pcts至3.97％。Q2以来,消费支撑不足,白鸡价格较为疲软;公司实现销量较快增长,提升生产性能和养殖效率,推进各环节降本增效,增进板块间协同,叠加饲料原料价格降低,综合成本进一步降低,业绩呈现较强韧性。2)食品加工业务,2024H1营业收入同比+2.14％至31.01亿元,销量同比+8.7％至16.8万吨,毛利率同比+2.22pcts至19.30％。B端方面,公司重新拆分各渠道,制定对应策略,开拓日本、韩国、俄罗斯等国出口业务,出口实现同比+29.46％的增长;C端方面,重新明确目标消费人群,持续贯彻大单品策略,针对不同场景推出新品。

   产能建设稳步推进,种源优势加强。1)公司产能建设稳步推进。2024年上半年,公司食品十厂正式竣工投产,增加年产约6万吨的食品深加工产能;目前白羽鸡养殖产能已超7亿羽,已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨。截至2024H1,公司在建工程达到5.93亿元,相比年初增加23.6％。2)公司的种源新组合"圣泽901plus",料肉比等指标得到显著改善,市场接受度持续提升,公司目标为占据国内40％市场份额;2024H1首次打开国际市场,"圣泽901"父母代种鸡雏实现向非洲坦桑尼亚的出口。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入189.50/210.05/232.35亿元,归母净利润5.62/10.35/15.81亿元,8月28日收盘价对应PE分别为26.53/14.42/9.43倍,维持"增持"评级。

   风险提示:禽类价格波动风险;原材料价格波动风险;食品安全风险