拓荆科技(688072):Q2业绩高增,平台化延展打开成长空间-2024年半年报点评

Q2业绩高增,出货机台持续验收:2024上半年公司营业收入12.67亿元,同比+26.2％;归母净利润1.29亿元,同比+3.6％;扣非净利润0.2亿元,同比-69.4％;Q2营业收入7.95亿元,同比+32％,环比+68.4％;归母净利润1.19亿元,同比+67％,环比+1090％;扣非归母净利润0.6亿元,同比+41％,环比+245％,随着公司产品布局逐渐完善、客户认可度提升,出货机台陆续实现收入转化。

   新产品影响盈利能力略有下降,研发投入持续增加:2024上半年公司毛利率为47％,同比-2.38pct,主要受确收的新产品改造较多影响,销售净利率为9.7％,同比-2.85pct;期间费用率为44.83％,同比+4.13pct,其中销售费用率为12.6％,同比+1.18pct,管理费用率为5.3％,同比-4.17pct,研发费用率24.8％,同比+3.88pct,财务费用率为2.1％,同比+3.24pct。Q2单季度毛利率为46.9％,同比-2.3pct,环比-0.42pct;销售净利率14.4％,同比+2.23pct,环比+12.67pct。

   存货＆合同负债高增,现金流略有下降:截至2024Q2末,公司合同负债为20.38亿元,同比+35％;存货为64.55亿元,同比+96％,在手订单充沛。2024H1经营活动净现金流为-9亿元,同比-21.1％,主要系出货金额及发出商品余额均大幅度增长带来的材料付款增加。

   PECVD领域持续扩张,平台化延展打开成长空间:(1)PECVD:已实现全系列PECVD介质薄膜材料的覆盖,通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化应用;公司自主研发并推出了PECVDBianca工艺设备,超过25个相关工艺设备反应腔获得订单,且部分已出货;UVCure已实现产业化应用,订单量持续攀升(2)ALD:首台PE-ALDSiN工艺设通过客户验证,实现了产业化应用;公司Thermal-ALD设备持续获得订单并实现交付;(3)SACVD:公司推出的等离子体增强SAF薄膜工艺应用设备在客户端验证进展顺利,基于PF-300TPlus开发的SAF薄膜工艺应用设备获得客户订单交付;(4)HDPCVD:公司HDPCVDUSG、FSG、STI薄膜工艺设备均已实现产业化,HDPCVD反应腔累计出货量达到70个;(5)超高深宽比沟槽填充CVD:首台设备通过客户验证,并实现了产业化应用,截至半年报披露日,相关反应腔累计出货超过15个;(6)混合键合:公司晶圆对晶圆键合产品Dione300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化;公司自主研发了键合套准精度量测产品,其中Crux300已获得客户订单。

   盈利预测与投资评级:考虑到设备交付节奏,我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.3/11.8/14.1亿元,对应PE为41/29/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示:晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。